20250901-浙商证券-兴发集团-600141.SH-兴发集团2025半年报点评_草甘膦景气回暖公司业绩增长_看好后续周期景气复苏_4页_445kb

兴发集团（600141）2025年半年度报告分析

业绩概述

兴发集团2025年上半年实现营业收入146.20亿元，同比增长9.07%；归母净利润7.27亿元，同比下降9.72%；扣非后归母净利润6.65亿元，同比下降11.83%。其中Q2单季营收73.91亿元，同比增长13.44%，环比增长2.25%，归母净利润4.16亿元，同比下降1.72%，环比扭亏为盈，扣非净利润4.37亿元，同比增长10.14%，环比增长91.06%。业绩基本符合预期。

草甘膦景气复苏

• 价格回暖：草甘膦价格从2025年3月的23357元/吨涨至6月的25208元/吨，8月20日达26975元/吨，单吨利润从-945元增至3964元。
• 价差扩大：一铵国内外价差达868元/吨，二铵价差达2113元/吨，磷酸二铵出口执行价格较高。
• 盈利改善：期内草甘膦盈利能力显著提升，带动公司业绩改善。

产品产销及战略资源

• 产量与销量：2025年上半年特种化学品、农药、肥料、有机硅产品产量分别达26.02、11.79、70.16、16.95万吨，销量分别达26.91、13.01、60.31、14.37万吨。
• 研发与转型：公司专注新工艺研发，升级为化工新材料企业，维持行业领先地位。
• 资源扩张：全资子公司保康楚烽收购桥沟矿业50%股权，桥沟矿储量18.52亿吨，预计2025年取得采矿证，2030年后投产，有望支撑长期竞争优势。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为350.21、375.56、392.06亿元，归母净利润为19.46、24.56、28.81亿元，对应EPS为1.76、2.23、2.61元，PE为15.75、12.48、10.64倍。未来持续看好景气复苏空间，维持“买入”评级。

风险提示

涉及产能投建风险、价格波动、新产品开发及合规变动等潜在挑战。

报告摘要总字数：825字