20220324-第一上海证券-安踏体育-02020.HK-2021年全年业绩符合预期_3页_567kb

文档总结：安踏体育2022年业绩及展望分析

核心内容概述

本报告分析了安踏体育2021年全年业绩及2022年的展望，指出公司整体表现符合预期，同时对未来的增长潜力保持乐观。报告还提供了财务数据预测和投资建议。

2021年全年业绩总结

收入与利润表现

• 总收入：2021年公司收入达到493亿元人民币，同比增长38.9%。
• 归母净利润：同比增长49.6%至77.2亿元，净利率提升1.2个百分点至15.7%。
• 每股派息：建议派发末期每股股息0.68港元，相当于2021年每股收益的2.0%。

毛利率与经营利润率

• 毛利率：提升3.4个百分点至61.6%，主要得益于DTC模式和零售折扣改善。
• 经营利润率：下跌3.5个百分点至22.3%，因广告及宣传开支和员工成本增加。

各品牌表现

• 安踏主品牌：
  • 收入增长52.5%至240亿元，同比增长显著。
  • 毛利率提升7.5个百分点至52.2%。
  • 经营利润率下跌7.3个百分点至21.4%，主要因DTC模式转型带来的成本上升。
  • DTC门店数达6000间，占总门店数的52%，平均店面面积为190平米。
• FILA品牌：
  • 收入增长25.1%至218亿元。
  • 毛利率提升1.2个百分点至70.5%。
  • 经营利润率下降1.3个百分点至24.5%。
• 其他品牌：
  • 收入增长51.1%至35亿元。
  • 毛利率提升5.1个百分点至71.0%。
  • 经营利润率提升10个百分点至18.4%。

财务状况

• 自由现金流：增加56.5%至104亿元。
• 资产负债状况：强劲，持有净现金约114亿元。
• 净负债/股本：从-0.02降至-0.18，显示公司财务稳健。
• 总资产/股本：从2.83降至2.17，表明资产使用效率提高。
• ROE：从20.0%提升至24.4%，反映股东回报率增长。

2022年展望

销售增长预期

• 安踏品牌：预计全年销售增长>20%。
• FILA品牌：预计全年销售增长15-20%。
• 其他品牌：预计全年销售增长30%。

毛利率与经营利润率

• 毛利率：预计受原材料价格上涨影响，但总体保持稳定。
• 经营利润率：预计会因DTC模式转型和冬季奥运会广告投入而下降，但降幅应较2021年小。

分占合营公司表现

• 亏损缩窄：2021年分占合营公司亏损为-81亿元，预计2022年将转为盈利。

门店调整

• 安踏主品牌：计划将700-800间门店转为DTC模式，进一步优化渠道结构。

投资建议

• 目标价：123.9港元，相当于2022年30倍PE。
• 评级：维持“买入”评级。
• 长期策略：公司坚持“单聚焦、多品牌、全渠道”的发展策略，对长期发展充满信心。

风险因素

• 疫情波动：2022年3月受疫情影响较大，预计第二季度也将面临挑战。
• 主品牌改革：DTC模式转型可能对利润率产生影响。
• FILA表现：若FILA增长不及预期，可能影响整体业绩。
• 原材料价格波动：可能对毛利率造成压力。
• 国际因素：包括汇率波动和国际市场的不确定性。

主要财务数据（2020-2024）

股票基本信息

• 行业：服装纺织
• 股价：97.9港元
• 目标价：123.9港元（+26.5%）
• 股票代码：2020
• 已发行股本：27.03亿股
• 市值：2647亿港元
• 52周高/低：191.0/79.35港元
• 每股净现值：11.6人民币
• 主要股东：丁世忠（55.0%）

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 第一上海不承担因使用本报告而产生的任何责任。
• 信息来源可靠，但预测和意见可能变化，恕不另行通知。
• 本报告未考虑个别投资者的特定需求，投资者应自行评估。

投资者注意事项

• 报告仅提供给机构投资者审阅。
• 不得复制、摘录、引用或分发给任何其他人。
• 投资决策应基于自身财务状况和投资目标。