20170115-华泰证券-华泰建筑建材行业周报_低PB角度优选混改和专业工程_19页_871kb

行业研究/行业周报总结

行业评级

• 建筑：增持（维持）
• 建材：中性（维持）

核心观点

1. 国企改革是建筑和建材行业的重点投资方向，特别是地方国企改革，包括混改、股权激励和核心资产整体上市。
2. 制造业回暖，建筑行业进入ROE上行周期，当前PB比PE更具参考价值。
3. PPP项目短期回调，但优质标的仍有投资机会，建议优中选优。
4. 低PB是优选建筑和建材标的的重要依据。

建筑行业重点推荐

国企改革标的

• 山东路桥、隧道股份、安徽水利等地方国企，以及中国中冶、中国化学、葛洲坝等央企。
• 中设集团、中国交建、岳阳林纸、中国中冶等在PB和ROE修复方面具有潜力。

其他推荐标的

• 中国交建：PPP和海外订单快速增长，预计EPS为1.08/1.16/1.24元，维持“增持”评级。
• 山东路桥：业绩好于预期，预计EPS为0.40/0.47/0.54元，三年CAGR+17%，维持“买入”评级。
• 隧道股份：PPP项目持续推进，预计EPS为0.54/0.62/0.72元，维持“买入”评级。
• 中设集团：预测EPS为1.03/1.27/1.55元，维持“买入”评级。
• 葛洲坝：预计EPS为0.74/0.91/1.11元，维持“买入”评级。

建材行业重点推荐

国企改革标的

• 旗滨集团、华新水泥、北新建材、兔宝宝等，关注其在混改、供给侧改革和消费升级方面的表现。

其他推荐标的

• 旗滨集团：受益于玻璃深加工和地产竣工增速，预计EPS为0.25/0.32/0.40元，认可给予19-20倍16年PE，对应价格为6.0-6.4元，维持“买入”评级。
• 华新水泥：受益于区域基建发展，预计EPS为0.23/0.26/0.27元，认可给予1.20-1.25倍PB，目标价7.9-8.2元。
• 北新建材：石膏板销量增长稳定，预计EPS为0.74/0.87/1.03元，认可给予13-14倍17年PE，目标价11.3-12.2元。
• 兔宝宝：从传统制造业转型，预计净利复合增速超50%，维持推荐。

行业动态

• 制造业回暖：2016年12月制造业PMI为51.4%，建筑业订单指数为59.2%。
• 国企改革：地方两会推动混改，重点在沪鲁皖地区。
• 供给侧改革：水泥行业继续去产能，关注华北、东北、西南地区。
• PPP项目：部分项目因监管和市场调整出现回调，但优质白马仍具潜力。

上周行情

• 建筑行业：SW建筑指数下跌3.0%，CI建筑指数下跌2.7%。
• 建材行业：SW建材指数下跌3.3%，CI建材指数下跌3.2%。
• A/H股：中国中冶A股相对H股上涨10.6%，中国铁建A股相对H股下跌4.5%。
• A/B股：南玻集团A股相对B股上涨4.3%，耀皮玻璃A股相对B股下跌4.1%。

股价倒挂

• 员工激励计划：部分公司如金圆股份、东方园林、岳阳林纸等出现显著倒挂。
• 定向增发：如旗滨集团、冠福股份、东方园林等，股价低于发行价。

风险提示

• 宏观经济继续下滑
• 投资增速未能持续
• 金融系统性风险爆发