20170405-东吴证券-环保行业周报_全国首批排污许可证落地_多企业首批_获证__39页_4mb

全国首批排污许可证落地与环保行业投资分析总结

核心内容概述

2017年4月，全国首批排污许可证落地，标志着环保行业进入新的发展阶段。同时，中共中央、国务院设立河北雄安新区，推动京津冀环保治理升级。环保板块在3月27日至4月2日期间下跌2.55%，但部分企业如润邦股份、中环装备、天壕环境、富春环保、普邦股份表现较好。在政策推动下，PPP模式迎来新机遇，环保企业有望通过资产证券化、入口平台、高增长治理等途径实现快速发展。此外，“一带一路”战略也带来新的环保投资机会，设计咨询、设备制造、运营服务等细分领域受益。

主要观点

1. 雄安新区推动京津冀环保空间扩展

• 短期机会：已布局雄安的公司如棕榈股份、碧水源、中金环境有望受益于区域开发预期。
• 中长期潜力：雄安新区2000平方公里治理需求将带动京津冀整体环保治理升级。
• 重点领域：
  • 水生态：白洋淀治理、污水循环再生系统建设是关键。
  • 固废：启迪桑德具备全国布局优势，固废资源化和无害化需求显著。
  • 大气治理：先河环保、清新环境、长青集团在大气监测与治理方面有较强竞争力。

2. PPP政策催化环保行业增长

• 政策背景：2017年立法计划将PPP条例纳入，首批资产证券化项目落地，全国PPP投资额达13.5万亿。
• 核心逻辑：
  • 高增长治理：盈峰环境、天翔环境、高能环境等公司中标PPP项目，推动业绩增长。
  • 入口平台：中金环境、苏交科在环境咨询设计方面具备优势。
  • 资产证券化：洪城水业、首创股份、兴蓉环境等在水务板块有良好前景。

3. “一带一路”带来海外环保机会

• 政策背景：国家“一带一路”官网上线，配套衍生环保需求增加。
• 重点企业：
  • 设计咨询：苏交科具备海外项目经验，熟悉国际准则。
  • 设备制造：华光股份、天翔环境在海外市场有布局。
  • 运营服务：兴蓉环境与央企合作，拓展海外环保项目。

4. “十三五”环保政策密集，龙头受益

• 行业趋势：环保产业从点源治理转向面源治理，集中度提升。
• 龙头优势：
  • 环境咨询：中金环境具备入口导流能力，预测2017-2018年PE分别为26、22倍，复合增速40%。
  • 大气治理：清新环境技术优势明显，PE预计21、17倍，复合增速近30%。
  • 大固废：启迪桑德具备资源化处理能力，PE预计25、20倍，复合增速30%。
  • 环境监测：聚光科技一体化监测能力突出，PE预计23、19倍，复合增速30%。

关键信息

重点行业及公司跟踪

1. 东江环保

• 业绩表现：2016年营收26.17亿，同比增长8.91%；归母净利润5.34亿，同比增长60.53%。
• 战略调整：剥离低毛利率业务，无害化业务占比提升至32.22%。
• 外延扩张：通过收购江联环保、如东大恒等，实现全国布局。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.61、0.77、1.01元，PE分别为29、23、18倍，维持“买入”评级。

2. 南方汇通

• 业绩表现：2016年营收10.09亿，同比增长11.58%；归母净利润0.99亿，同比增长17.30%。
• RO膜业务：受宏观经济影响，增长低于预期，但工业客户拓展取得成效。
• 外延战略：已明确外延发展方向，有望沿产业链延伸。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.32、0.43、0.58元，PE分别为46、34、25倍，维持“买入”评级。

3. 兴蓉环境

• 业绩表现：2016年营收30.58亿，同比增长-0.14%；归母净利润8.74亿，同比增长6.00%。
• 业务布局：整合区域内供排水资源，打造西部水务运营龙头。
• PPP拓展：签署多个省外PPP项目，与中铁三局合作。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.39、0.45、0.51元，PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。

4. 环能科技

• 激励计划：发布限制性股票激励计划，覆盖核心团队，业绩目标明确。
• 黑臭水治理：受益于政策趋严，业务存在超预期可能。
• 市场布局：在京津冀、长三角、珠三角等区域布局，业务规模扩大。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.38、0.75、0.86元，PE分别为64、34、30倍，维持“买入”评级。

5. 天翔环境

• 资产交割：完成境外资产收购，拓展固废处置领域。
• PPP项目：获得多个PPP项目订单，业务增长可期。
• 战略规划：PPP与油田环保双轮驱动，未来将拓展水环境综合治理。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.31、0.61、0.83元，PE分别为63、32、24倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响环保需求。
• 政策推广不及预期：PPP和排污许可政策实施进度可能低于预期。
• 业务拓展风险：部分企业业务发展可能不达预期。
• 收购整合风险：外延并购可能面临整合难题。

行业动态

• 排污许可证落地：首批企业获证，推动环保监管体系完善。
• 雄安新区设立：推动京津冀环保治理升级，带动相关企业受益。
• PPP政策催化：资产证券化、入口平台、高增长治理成为重点。
• “一带一路”上线：带来海外环保投资机会，相关企业受益。

估值与安全边际

• 环保板块PE：2016年34倍，2017年预测25倍。
• 高增长企业：如美尚生态、碧水源、清新环境等，PE在20倍以下。
• 安全边际：部分企业具备一定安全边际，如兴蓉环境、环能科技等。

总结

2017年环保行业迎来多项政策利好，包括首批排污许可证落地、雄安新区设立、PPP政策催化、“一带一路”上线等。重点企业如东江环保、南方汇通、兴蓉环境、环能科技、天翔环境在各自领域表现突出，具备较强的增长潜力和市场竞争力。行业集中度提升，龙头公司受益于政策和市场变化，具备较高的投资价值。然而，需关注宏观经济下行、政策推广不及预期等风险因素。