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格力电器第二期员工持股计划及公司概况总结

核心内容

格力电器于2022年5月22日公布了第二期员工持股计划，该计划旨在通过绑定核心员工与公司业绩，激发员工积极性，推动公司可持续发展。同时，公司对第一期持股计划的业绩考核指标进行了调整，以应对外部环境变化和经营风险。

主要观点

• 员工持股计划：第二期计划股票规模不超过9472.8万股，占总股本的1.6%，参与人数不超过1.2万人，覆盖公司14.7%的员工。董监高拟认购240.0万股（占2.5%），其余中层干部和核心员工拟认购9232.8万股（占97.5%）。优先由其他员工认购，剩余部分由董事长依法认购。
• 考核指标调整：第二期计划要求2022、2023年扣除股份支付费用前的归母净利润分别较2020年增长不低于20亿元、30亿元，且每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于净利润的50%。若首期未达标但第二期达标，且两期净利润增长之和不低于50亿元，可归属两期股票权益。
• 投资计划费用：预计持股计划费用约15.5亿元，2022-2024年分别摊销5.8亿元、7.8亿元、1.9亿元。
• 新零售改革：公司持续推进线上线下融合的新零售体系，2022年Q1收入同比增长6.0%，业绩同比增长16.3%。渠道库存处于低位，补库存需求较大，叠加地产政策回暖，公司收入有望稳步提升。
• 投资建议：公司有望通过员工持股计划改善治理结构和经营效率，维持买入-A评级，6个月目标价为40.95元，对应2022年10倍动态市盈率。
• 风险提示：包括原材料大幅涨价、房地产景气大幅下行、外贸环境恶化等风险。

关键信息

股票规模与覆盖范围

• 第二期员工持股计划股票规模不超过9472.8万股。
• 覆盖公司14.7%的员工，总人数不超过1.2万人。
• 董监高认购240.0万股，其余中层干部及核心员工认购9232.8万股。

业绩考核指标

• 2022年净利润较2020年增长不低于20亿元。
• 2023年净利润较2020年增长不低于30亿元。
• 每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于净利润的50%。
• 若首期未达标但第二期达标，且两期净利润增长之和不低于50亿元，可归属两期股票权益。

分红与估值

• 公司设置了明确的分红要求，未来分红可期。
• 2022-2024年EPS预计为4.10元、4.51元、5.04元。
• 2022年6个月目标价为40.95元，对应10倍动态市盈率。

财务表现

• 营收与利润：2020年营收1705亿元，净利润221.8亿元；2021年营收1896.5亿元，净利润230.6亿元；2022E营收2008.9亿元，净利润242.2亿元。
• 盈利能力：净利润率从2020年的13.0%下降至2021年的12.2%，预计2022E回升至12.1%。
• ROE：2020年为19.3%，2021年为22.3%，2022E为19.6%。
• ROIC：2020年为22.4%，2021年为18.9%，2022E为26.7%。

市场与估值

• 市盈率（PE）：2020年为8.9倍，2021年为8.5倍，2022E为8.1倍。
• 市净率（PB）：2020年为1.7倍，2021年为1.9倍，2022E为1.6倍。
• 股息收益率：2020年为11.5%，2021年为2.8%，2022E为6.2%。

投资与现金流

• 投资资本：2020年为100亿元，2021年为100亿元，2022E为100亿元。
• 经营活动现金流：2020年为192.4亿元，2021年为18.9亿元，2022E为615.6亿元。
• 投资活动现金流：2020年为1.0亿元，2021年为297.5亿元，2022E为15.6亿元。
• 融资活动现金流：2020年为-211.1亿元，2021年为-253.3亿元，2022E为-196.7亿元。

评级体系

收益评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

财务报表预测和估值数据汇总

盈利与估值

• 市盈率（PE）：2020年8.9倍，2021年8.5倍，2022E为8.1倍，2023E为7.4倍，2024E为6.6倍。
• 市净率（PB）：2020年1.7倍，2021年1.9倍，2022E为1.6倍，2023E为1.4倍，2024E为1.3倍。
• 净利润率：2020年13.0%，2021年12.2%，2022E为12.1%，2023E为12.2%，2024E为12.6%。
• ROIC：2020年22.4%，2021年18.9%，2022E为26.7%，2023E为23.2%，2024E为23.7%。

资产负债表

• 货币资金：2020年1364.1亿元，2021年1169.4亿元，2022E为1603.9亿元。
• 资产总额：2020年2792.2亿元，2021年3196.0亿元，2022E为3041.3亿元。
• 负债总额：2020年1623.4亿元，2021年2116.7亿元，2022E为1761.2亿元。
• 资产负债率：2020年58.1%，2021年66.2%，2022E为57.9%。
• 流动比率：2020年1.35，2021年1.15，2022E为1.29。

现金流量表

• 净利润：2020年222.8亿元，2021年228.3亿元，2022E为242.2亿元。
• 经营活动现金流净额：2020年192.4亿元，2021年18.9亿元，2022E为615.6亿元。
• 投资活动现金流净额：2020年1.0亿元，2021年297.5亿元，2022E为15.6亿元。
• 融资活动现金流净额：2020年-211.1亿元，2021年-253.3亿元，2022E为-196.7亿元。

交易数据

• 总市值：196537.81亿元。
• 流通市值：195078.47亿元。
• 总股本：5914.47百万股。
• 流通股本：5870.55百万股。
• 12个月价格区间：30.00/58.04元。

分析师信息

• 张立聪：分析师，SAC执业证书编号S1450517070005，邮箱zhanglc@essence.com.cn。
• 余昆：分析师，SAC执业证书编号S1450521070002。

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公司评级体系说明

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