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格力电器员工持股计划及公司表现分析总结

核心内容

格力电器于2021年6月22日公布了其第一期员工持股计划（草案），该计划旨在通过绑定核心员工与公司利益，提升公司治理效率和业绩表现。同时，公司渠道改革初见成效，财务指标表现良好，未来盈利增长预期明确，投资建议为“买入-A”。

主要观点

• 员工持股计划：

  • 覆盖员工总数不超过1.2万人，占公司员工总数的14.3%，显示出较为广泛的激励范围。
  • 董事、监事及高管拟认购3368万股，占计划的31.1%，其中董事长董明珠拟认购3000万股，占比最高达27.7%。
  • 公司中层及核心员工拟认购7468.6万股，占计划的68.9%，表明公司希望通过激励更多员工来提高整体运营效率。
  • 行权条件设定较为宽松，2021、2022年需实现归母净利润同比分别增长10%和20%，同时每股现金分红不低于2元或现金分红率不低于50%。
  • 若2021年考核不达标，首期可归属股票将递延至下个考核期合并考核，且2021和2022年净利润合计不低于2020年的230%仍可归属股票权益。

• 渠道改革成效：

  • 2021年前5个月格力空调内销出货量同比2020年增长36.6%，优于行业水平。
  • 内销出货量市场份额同比增加3.7%至34.6%，显示公司在渠道优化方面取得积极进展。
  • 5月内销出货量同比增长13.8%，为三大家电龙头中唯一正增长的企业，反映出渠道改革的初步成果。
  • 预计地产销售竣工走势向好，叠加渠道库存处于低位，格力有望持续释放改革带来的业绩增长潜力。

• 财务预测与估值：

  • 2021-2023年每股收益（EPS）预计为4.00元、5.31元、6.27元。
  • 2021-2023年净利润率预计分别为11.6%、13.7%、14.4%，显示盈利能力逐步改善。
  • 市盈率（PE）和市净率（PB）持续下降，分别为12.8倍、2.5倍，反映市场对公司未来盈利增长的信心。
  • 投资资本回报率（ROIC）预计为20.5%、25.7%、27.3%，显示公司资本使用效率提升。
  • 分红比率稳定在50%以上，股息收益率预计从2.3%提升至6.1%，显示公司对股东回报的重视。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

业绩与估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 理由：
  • 员工持股计划有助于改善公司治理结构，提高员工积极性和公司运营效率。
  • 渠道改革取得初步成效，有望持续释放增长潜力。
  • 公司未来三年盈利增长可期，EPS预计稳步提升。
  • 分红政策明确，股息收益率有望进一步提高。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 房地产市场景气大幅下滑
• 外贸环境恶化

股价表现

• 股价（2021-05-28）：56.99元
• 12个月价格区间：52.94元 / 69.53元
• 股价表现：
  • 1个月相对收益：-1.84%
  • 3个月相对收益：-7.03%
  • 12个月相对收益：-12.85%

附录：分析师信息

• 分析师：张立聪
• 执业证书编号：S1450517070005
• 联系方式：zhanglc@essence.com.cn
• 报告联系人：余昆，yukun@essence.com.cn

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