20220730-天风证券-格力电器-000651.SZ-明确员工持股计划持有期限_释放中长期激励动能_3页_699kb

报告摘要

格力电器（000651）总结

核心内容

格力电器近期调整了第一期及第二期员工持股计划的最低持有期限，以提升激励的公平性和中长期绑定效果。调整后，两期计划的最低持有期限统一为10年，具体为第一期员工持股计划最低持有期限为2031年5月1日（若退休日早于该日期，则以退休日与2026年8月31日孰晚为限），第二期为2032年5月1日前。此举旨在更好地将员工利益与公司发展相结合，释放中长期激励动能。

主要观点

激励公平性提升：原第一期员工持股计划要求员工持有至退休，而第二期仅为3年，调整后统一为10年，提高了激励计划的公平性。
中长期利益绑定：新的最低持有期限有助于员工与公司形成更紧密的利益绑定，促进员工对公司的长期投入和忠诚度。
员工参与积极性：虽然持有期限较长，但调整后的方案不会显著降低员工参与激励的积极性，有利于公司未来进一步发展。
公司基本面分析：格力电器作为空调行业龙头，2021年以来因行业需求疲软及改革期影响，业绩有所波动。随着渠道改革的推进及行业需求的回暖，公司营收和净利有望双增。
投资前景：公司不仅在空调业务上具有优势，还积极布局储能、热管理等多元化业务，有望成为多元化工业集团。预计2022-2024年公司净利润分别为235/243/258亿元，增速分别为2%/3%/6%，对应PE分别为8/7.7/7.3x，维持“买入”评级。
风险提示：公司面临宏观经济增速放缓、海外需求不及预期、原材料价格波动、员工持股计划业绩考核无法达成及审批不确定性等风险。

关键信息

财务数据与估值（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	170,497.42	189,654.03	208,334.95	228,026.80	240,568.27
净利润	22,175.11	23,063.73	23,541.76	24,330.13	25,781.46
每股收益（元/股）	3.94	4.10	4.18	4.32	4.58
市盈率（P/E）	8.45	8.12	7.96	7.70	7.26
市净率（P/B）	1.63	1.81	1.57	1.53	1.47
市销率（P/S）	1.10	0.99	0.90	0.82	0.78
EV/EBITDA	6.88	2.77	2.65	0.52	1.09

投资建议

评级：买入（维持评级）
当前价格：33.26元
目标价格：未提供

基本数据

项目	数值
A股总股本（百万股）	5,631.41
流通A股股本（百万股）	5,587.49
A股总市值（百万元）	187,300.55
流通A股市值（百万元）	185,839.90
每股净资产（元）	16.46
资产负债率（%）	69.74
一年内最高/最低（元）	49.90/29.65

财务预测摘要

净利润：预计2022-2024年分别为23,541.76/24,330.13/25,781.46亿元
每股收益：预计2022-2024年分别为4.18/4.32/4.58元
每股经营现金流：预计2022-2024年分别为0.45/13.04/-0.70元

主要财务比率

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	-14.97	11.24	9.85	9.45	5.50
归属于母公司净利润增长率（%）	-10.21	4.01	2.07	3.35	5.97
毛利率	27.14%	24.99%	26.00%	27.00%	27.50%
净利率	13.01%	12.16%	11.30%	10.67%	10.72%
ROE	19.25%	22.25%	19.71%	19.94%	20.23%
资产负债率	58.14%	66.23%	60.99%	64.88%	60.38%
流动比率	1.35	1.15	1.27	1.26	1.35
速动比率	1.17	0.93	1.03	1.10	1.20