20220522-光大证券-格力电器-000651.SZ-第二期员工持股计划点评_激励作用更为明显_估值仍处底部区间_4页_773kb

公司研究总结：格力电器 (000651.SZ) 第二期员工持股计划点评

核心内容

格力电器宣布调整第一期员工持股计划的业绩考核指标，并推出第二期员工持股计划。第二期计划将已回购的9473万股（占总股本1.6%）以16.36元/股授予12000名中层干部和核心员工，激励效果更为直接和明显。公司持续推行股份回购与员工激励计划，以改善公司治理并增强利益共享。

主要观点

• 员工持股计划调整：第一期计划的考核指标被下调，以更灵活地应对市场环境变化，同时进一步绑定核心高管利益，提升中层积极性。
• 第二期激励计划：相比第一期，第二期计划未将股权分配给董事长，而是全面分配给核心骨干，且允许持有人在股份过户满1年后自行处置，增强了激励的灵活性和长期性。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为239/267/304亿元，较前次预测下调9%/8%/6%。当前PE为8倍，PB为1.7倍，估值处于底部区间。
• 股息率与投资价值：2022年预期平均股息率达13.2%，为2012年以来最高水平，表明公司具备较强的分红能力，隐含当前估值偏低。
• 维持“买入”评级：分析师认为公司治理持续改善，估值处于底部，维持“买入”评级，目标价为46.62元。

关键信息

员工持股计划调整与第二期推出

• 第一期计划：2021年6月推出，原计划考核指标为2021/2022年净利润较2020年增长不低于10%/20%或两年合计不低于230%。调整后为2021/2022年净利润增长不低于10亿元/20亿元或两年合计不低于30亿元，且2022年ROE不低于22%。
• 第二期计划：拟授予9473万股，价格为16.36元/股，分两期考核，2022/2023年净利润增长不低于20/30亿元或两年合计不低于50亿元，ROE不低于22%/21%，现金分红率不低于50%或分红不低于2元/股。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为239/267/304亿元，净利润率分别为11.6%/11.6%/12.1%。
• 估值指标：2022年PE为8倍，PB为1.7倍；2023年PE为7倍，PB为1.5倍；2024年PE为6倍，PB为1.3倍。
• 股息率：2022年预期股息率为6.4%，2023年为7.2%，2024年为8.2%，显示公司分红能力增强。

市场数据与财务表现

• 总股本与市值：2021年末总股本为59.14亿股，总市值为1965.38亿元。
• 股价走势：近3月换手率为41.04%，2022年股价相对走势为2.34%，绝对走势为3.94%。
• 财务表现：2021年实际完成考核净利润230.9亿元，略低于原目标。2022年预计归母净利润为238.92亿元，EPS为4.24元。

风险提示

• 房地产行业低迷：国内地产销售下滑对公司的业务产生影响。
• 原材料价格上涨：可能对公司的成本和利润率造成压力。

总结

格力电器通过调整第一期员工持股计划并推出第二期计划，强化了对核心员工的激励，提升了公司治理水平。尽管面临房地产行业低迷和原材料价格上涨的风险，但公司仍展现出较强的盈利能力和分红潜力。当前估值处于底部区间，股息率较高，分析师维持“买入”评级，并设定了目标价46.62元。