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宏观周观点总结（2022年9月4日）

核心内容

一、非农数据偏强，美联储加息75bps可能性大

• 非农数据表现：美国8月新增非农就业31.5万人，略高于预期，失业率上升至3.7%，但劳动参与率仍低于疫情前水平。
• 就业结构变化：服务类行业就业放缓明显，但零售业就业增加，显示消费仍有一定韧性。
• 美联储立场：非农数据不足以改变美联储的紧缩政策，加息75bps仍是大概率事件。
• 市场反应：尽管数据有所改善，但市场仍担忧就业市场边际转弱可能不足以影响美联储政策，市场情绪未明显改善。

二、北溪1号停供，欧洲天然气储备高位

• 天然气储备情况：欧洲天然气储备已接近80%的冬储目标，德国计划在11月前达到95%。
• 价格影响：TTF天然气价格因储备进度良好而大幅回落，欧洲能源危机风险降低。
• 俄气断供影响：即使北溪1号未按时重启，欧洲仍能维持较高储备，但未来可能面临更高成本。
• 替代能源：液化气、原油和煤炭等传统能源将成为冬季能源补充的重要来源。

三、中国宏观经济低迷，市场信心受挫

• 疫情封控影响：成都等地封控对市场信心构成压力，尽管高温已过，但疫情反复仍影响经济复苏节奏。
• 金九表现不及预期：房地产销售仍低迷，新能源车销量因政策补贴减少而下滑，打击市场情绪。
• 高频数据：出行、商品房销售、汽车销售等数据有所改善但不理想，显示经济复苏仍面临挑战。

四、货币市场宽松，人民币继续贬值

• 流动性状况：本周短期流动性充裕，市场利率低于政策利率，DR007低于逆回购利率。
• MLF操作影响：8月缩量续作MLF后，市场利率短暂回升，但本周再次下行。
• 汇率走势：人民币继续贬值，美元指数上行至109.6121，美元兑日元升至140.20，日元对美元敏感度高。

五、大宗商品价格下跌，库存下行

• 能源价格：国际油价小幅下降，受全球经济放缓和强美元影响，但冬季价格仍有上行可能。
• 钢铁价格：螺纹钢和热卷价格下行，钢厂库存增加，显示需求仍偏弱。
• 煤炭价格：动力煤、焦煤、焦炭价格均下跌，反映需求不足。
• 其他商品：铜等有色金属走低，海运价格和集装箱价格大幅下滑，出口预期走弱。

主要观点

• 美联储政策：非农数据偏强，但不足以改变美联储的紧缩立场，9月加息75bps预期仍占主导。
• 欧洲能源：天然气储备高位缓解能源危机风险，但俄气断供可能影响冬季能源供应和价格。
• 中国经济：疫情封控和房地产低迷拖累经济复苏，高频数据改善有限，市场信心不足。
• 人民币汇率：受美元走强影响，人民币继续贬值，但流动性宽松仍支撑市场情绪。
• 大宗商品：能源价格受供需影响波动，钢铁、煤炭等工业品价格下跌，库存下行显示需求疲软。

关键信息

• 美国非农就业：8月新增就业31.5万，失业率3.7%，劳动参与率62.4%。
• 欧洲天然气储备：已接近80%目标，德国计划在11月前达到95%。
• 中国房地产销售：持续低迷，新能源车销量下滑打击市场信心。
• 货币市场利率：DR007低于政策利率，市场流动性仍宽裕。
• 大宗商品表现：能源价格震荡，钢铁、煤炭库存下行，价格走低。

核心风险

• 疫情超预期变化：可能进一步冲击经济复苏进程。
• 中美经济更快下行：若经济数据进一步恶化，可能影响全球市场走势。

数据与事件日程

总结

本报告指出，尽管美国非农数据偏强，但美联储仍可能维持紧缩政策。欧洲天然气储备高位缓解能源危机，但俄气断供仍带来不确定性。中国宏观经济受疫情和房地产拖累，市场信心不足，金九表现不及预期。货币市场保持宽松，人民币继续贬值，但市场利率仍受流动性支撑。大宗商品价格整体下跌，能源价格受供需博弈影响，钢铁、煤炭库存下行，显示需求疲软。整体来看，全球金融环境仍偏紧，经济复苏步伐缓慢，市场面临多重不确定性。