20220904-华安证券-美国8月非农数据点评_就业市场边际放缓_美联储会转向吗__5页_624kb

就业市场边际放缓，美联储会转向吗？—美国8月非农数据点评总结

核心内容

美国8月非农就业数据公布后，显示就业市场出现边际放缓迹象，但整体仍保持强劲。新增非农就业人数为31.5万，略高于市场预期的29.8万；失业率上升至3.7%，为今年以来首次上升；劳动参与率上升至62.4%，超出预期。平均时薪同比增长5.2%，环比增长0.3%，均略低于市场预期。这些数据表明，尽管就业增长放缓，但薪资增长压力依然存在，劳动力市场仍具韧性。

主要观点

1. 就业市场边际放缓，但总体保持强劲

• 新增就业：8月新增非农就业31.5万，虽为今年最低，但总体就业人数已超过疫情前水平24万。
• 失业率：失业率上升至3.7%，主要因劳动参与率回升，带动就业人口数量增加。
• 薪资增长：平均时薪同比增长5.2%，环比增长0.3%，薪资增长压力仍未缓解。
• 行业分布：服务行业仍是新增就业的主要来源，包括专业和商业服务、教育和保健服务、休闲和酒店业、零售业等，合计贡献67%的新增就业。

2. 就业结构变化

• 各族裔失业率：黑人、西班牙裔失业率上升较多，分别达6.4%和4.5%。
• 性别差异：成年女性失业率上升0.2个百分点至3.3%，成年男性失业率上升0.3个百分点至3.5%。
• 青少年失业率：下降1.1个百分点至10.4%，显示青年就业市场有所改善。

3. 美联储加息预期仍强

• 经济放缓与衰退风险：美国1、2季度GDP连续负增长，陷入“技术性衰退”，但服务消费的恢复仍支撑经济韧性。
• 就业与通胀矛盾：尽管就业市场边际放缓，但薪资增长仍保持高位，美联储仍坚持鹰派立场，认为需通过加息抑制通胀。
• 加息预期：9月FOMC会议前，CME利率期货显示加息75bp概率超过50%，表明市场对美联储继续紧缩政策的预期较强。

关键信息

• 就业市场韧性：尽管新增就业放缓，但整体就业人数仍高于疫情前，薪资增长压力未减。
• 行业趋势：教育和保健服务、专业和商业服务等服务行业持续吸纳就业，而制造业和建筑业有所放缓。
• 失业率变化：失业率首次上升，劳动参与率回升，显示劳动力市场仍存在一定的紧张。
• 美联储立场：受高通胀和就业市场热度影响，美联储预计仍将维持较快加息节奏，9月加息75bp概率较高。
• 市场反应：数据发布后美股收跌，显示市场对美联储紧缩政策的担忧。

风险提示

• 国际局势紧张：可能引发通胀超预期。
• 新冠疫情形势恶化：可能对就业市场造成冲击。

图表说明

• 图表1：美国新增非农就业略超预期。
• 图表2：美国失业率、劳动参与率上升。
• 图表3：8月教育和保健服务新增就业较多。
• 图表4：时薪同比增长速度较为坚挺。
• 图表5：服务业薪资增长较多。
• 图表6：职位空缺数再度上升。
• 图表7：数据发布后美股收跌。
• 图表8：利率期货显示美联储9月份加息75bp概率较大。

分析师与研究助理简介

• 分析师：何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士，曾任职国盛证券，多次获得新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队荣誉。
• 研究助理：潘纬桢，华安证券宏观分析师助理，复旦大学经济学硕士，主要负责海外宏观与大类资产配置研究。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。

重要声明

• 分析师声明：本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性，也不保证所含信息和建议不会发生变更。
• 免责声明：华安证券研究所力求准确、可靠，但不对信息的准确性及完整性做任何保证，报告仅供参考，不构成投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。