20220904-国贸期货-宏观·周度报告_风险因素有所强化_商品承压运行_9页_880kb

报告摘要

风险因素有所强化，商品承压运行总结

核心内容

本周商品指数持续回落，主要受到经济下行、通胀高企及大幅加息预期等因素的压制，市场风险偏好下降。尽管国内政策组合拳加速落地，但整体经济复苏仍面临挑战，尤其是制造业和房地产领域。

主要观点

商品指数承压
- 本周商品指数持续回落，反映出市场对经济前景的担忧。
- 能源紧缺背景下，欧美通胀压力持续上升，迫使央行采取更激进的加息措施。
- 市场面临的风险因素有所强化，短期内商品仍有调整压力。
美联储加息预期未减
- 美国8月非农数据略超预期，但低于前值，显示就业市场疲软。
- 失业率7个月来首次上升，劳动参与率创疫情以来新高。
- 美联储在杰克逊霍尔会议上重申对抗通胀的决心，政策转向仍需等待。
- 若8月CPI数据维持高位，9月加息75BP概率较大。
欧洲通胀再创新高
- 欧元区8月调和CPI同比上升至9.1%，创历史新高。
- 能源价格居高不下是主要推手，欧洲地缘政治局势紧张，能源危机短期内难以缓解。
- 欧央行对9月加息50BP持基本态度，75BP也可能成为讨论内容。
国内PMI小幅回暖
- 8月中国制造业PMI为49.4%，仍低于荣枯线，但有所修复。
- 非制造业PMI为52.6%，显示经济活动在波动中逐步恢复。
- 国常会部署19项稳增长政策，强调扩大有效需求和基建投资提速。
政策组合拳加速落地
- 通过政策性开发性金融工具和专项债支持，加大基建投资力度。
- 支持房地产刚需和改善性需求，推动民间投资。
- 加强对制造业企业设备更新改造的支持，提升生产效率。
经济复苏仍面临波折
- 内外需不足仍是当前经济的主要问题。
- 高温天气和疫情反复对需求端形成压制，工业生产仍需时间恢复。

关键信息

一、宏观经济与政策跟踪

PMI数据：
- 制造业PMI：49.4%，小幅回升，但仍在荣枯线下方。
- 非制造业PMI：52.6%，略高于预期。
- 综合PMI：51.7%，环比微升，但复苏速度偏慢。
国常会政策：
- 部署19项稳增长政策，扩大政策性开发性金融工具支持领域。
- 用好5000多亿专项债结存限额，支持重点项目建设。
- 强调“一城一策”支持房地产市场，促进汽车等大宗消费。
财政政策：
- 全年退税减税约2.64万亿元，其中留抵退税约1.64万亿元。
- 赤字率下调至2.8%，但通过多种手段增加可用财力。
- 地方政府专项债额度为3.65万亿元，基本完成上半年发行任务。

二、高频数据跟踪

工业生产：
- 化工行业需求小幅回升，开工率基本平稳。
- 钢铁行业生产继续回升，需求略有改善，但实际需求仍偏弱。
房地产销售：
- 30个大中城市商品房成交面积周环比上升30.44%，但8月环比下降6.54%。
- 一、二、三线城市同比增幅分别为-19.25%、-17.93%、-21.70%。
- 土地市场整体低迷，三线城市溢价率最高。
汽车销售：
- 乘用车销售同比保持高位，但环比有所下降。
- 8月中国汽车经销商库存预警指数为54.7%，高于荣枯线。