20160905-中泰证券-温氏股份-300498.SZ-深度解读温氏的成功_全产业链生态体系_成就中国农业霸主_24页_2mb

温氏股份：畜禽养殖业的“航空母舰”深度总结

核心内容概览

温氏股份（300498.SZ）是中国最大的肉猪和肉鸡养殖企业之一，其成功主要得益于全产业链生态体系、高效产业化模式、智慧农业信息化建设、强大的配套支持体系和全员持股制度。公司通过“公司+农户”模式实现轻资产、低成本快速扩张，并在产业链一体化、技术领先、环保治理和机械化设备方面持续创新，从而在行业中保持竞争优势。此外，公司具备良好的盈利能力和增长潜力，给予“买入”评级，目标价为50.8元/股。

主要观点与关键信息

1. 公司背景与规模

• 温氏股份成立于1983年，历经30余年发展，现已成为国内畜禽养殖业的龙头企业。
• 公司主要业务包括肉猪、肉鸡、蛋鸡、养鸭等养殖业务，同时发展现代农牧装备、动物保健品、食品加工和金融投资等配套产业。
• 公司在全国23个省拥有210多家分、子公司，合作农户达5.52万户。
• 2015年，公司商品鸡销量达7.44亿只，商品猪销量达1535.06万头，营收占比分别为37.42%和56.57%。

2. “公司+农户”模式

• 温氏是最早实践“公司+农户”模式的养殖企业之一，该模式通过分工合作，实现资源优化配置和高效运作。
• 相较于自繁自养和散户养殖，该模式在成本控制、养殖效率和疫病防控方面具有显著优势。
• 公司承担系统性风险，保障农户收入，提升农户养殖积极性。

3. 产业链一体化

• 温氏构建了涵盖饲料生产、种鸡种猪繁育、商品肉鸡和肉猪养殖销售、疫病防治和技术研发的一体化经营模式。
• 通过产业链高效衔接，实现规模效应和综合成本降低，提升整体效益。

4. 技术体系与研发能力

• 温氏建立了三级研发体系（集团、事业部、区域单位），实现产学研一体化。
• 公司在育种、饲料营养、疫病防控、环保技术及养殖管理方面具备国内领先水平，其中育种技术投入占比最高（约50%-60%）。
• 2015年公司科研立项250项，获省级科技奖励7项，国家专利50项，具备较强的科技创新能力。

5. 信息化管理

• 温氏是养殖企业中最早尝试信息化管理的公司，信息中心自1991年起步，现已实现业务流程与数据的全面信息化。
• 公司通过物联网技术，实现养殖环境控制、流程操作、数据实时监控和问题高效处理，提升运营效率和管理水平。
• 信息化系统覆盖全产业链，包括合作农户，提升数据可追溯性和管理透明度。

6. 环保治理

• 温氏高度重视环保，早在2007年就将环保技术作为核心竞争力，建立环保管理体系。
• 在环保清理中，公司种猪场基本未受影响，展现出良好的环保处理能力和应对能力。
• 公司环保投入占固定资产投资的10%以上，远超行业平均水平。

7. 机械化设备

• 温氏集团下属南牧机械专注于高品质畜牧设备研发、生产与服务，产品包括冷弯薄壁钢结构、自动喂料系统等。
• 公司设备具备经久耐用、易装拆、可重复利用等优势，业务覆盖全国20多个省市。
• 2016年南牧机械业务增长显著，订单约10亿元，外销比例达20%。

8. 盈利预测与投资建议

• 公司2016年预计实现营收622.04亿元，净利润150.04亿元，EPS为3.45元。
• 2017年和2018年预计营收分别为677.86亿元和759.41亿元，净利润分别为147.37亿元和150.02亿元。
• 公司具备较强的抗周期能力，高分红机制使其适合长期价值投资者持有。
• 投资建议为“买入”，目标价为50.8元/股。

业务优势对比

未来展望

• 温氏计划到2019年实现肉猪出栏量2750万头以上，肉鸡出栏量10亿只以上，保持20%左右的年增长速度。
• 环保与机械板块有望在行业变革中实现爆发式增长，成为新的利润增长点。
• 公司具备前瞻性的战略眼光，布局提前，对行业趋势把握精准，持续扩张能力强，成本控制良好。

风险提示

• 猪价下跌可能导致盈利下降。
• 原材料价格波动可能影响成本。
• 重大疫情或自然灾害可能对养殖业务造成冲击。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
• 持有：预期未来6-12个月内股价波动在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度超过5%。

总结

温氏股份凭借其“公司+农户”模式、全产业链生态体系、强大的技术体系、高效的信息化管理、领先的环保治理和业内一流的机械化设备，构建了完整的农业航母体系，成为行业龙头。公司具备较强的抗周期能力，持续扩张和精细化管理带来显著的成本优势，未来有望在环保与机械等新兴板块实现增长。结合其稳健的经营和高分红机制，温氏股份是长期价值投资者的理想选择，当前给予“买入”评级，目标价为50.8元/股。