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温氏股份（300498）中报点评总结

核心内容

温氏股份于2022年8月19日发布2022年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入315.35亿元，同比增长2.96%，但归母净利润为-35.24亿元，同比下跌41.07%。其中，2022Q2公司实现扭亏为盈，归母净利润为2.39亿元，显示出业绩拐点已显现。

主要观点

• 业绩反转迹象明显：公司上半年业绩承压，但Q2已实现盈利，表明公司正逐步走出低谷。
• 猪业生产效率提升：公司通过降本增效和种猪结构优化，猪业生产成绩持续提升，6月猪价回升带动猪业扭亏。
• 禽业表现稳健：禽业保持行业优势，黄鸡行业进入景气上行通道，公司销售肉鸡和肉鸭数量及收入稳定增长。
• 盈利预测上调：鉴于猪价上行趋势，公司2022年下半年盈利有望持续改善，上调全年业绩预期，预计2022-2024年归母净利润分别为68.87亿元、123.08亿元、134.77亿元。
• 估值合理：公司PE（2022E）为21.49，未来有望进一步下降，投资价值凸显。

关键信息

业绩表现

• 2022年上半年：
  • 营业总收入：315.35亿元，同比增长2.96%
  • 归母净利润：-35.24亿元，同比下跌41.07%
• 2022Q2：
  • 营业总收入：169.45亿元，同比增长16.14%
  • 归母净利润：2.39亿元，实现扭亏为盈

猪业情况

• 销售肉猪800.60万头，同比增长70.77%
• 肉猪销售收入134.36亿元，同比下降7.9%
• 毛猪销售均价13.59元/公斤，同比下降41.74%
• 公司降本增效成效显现，销管费用下降，种猪结构优化，高效能繁母猪存栏量约120万头，窝均健仔10.8头，肉猪上市率接近90%

禽业情况

• 销售肉鸡4.88亿只，同比增长1.88%
• 肉鸡销售收入141.43亿元，同比增长3.54%
• 毛鸡销售均价13.88元/公斤，同比增长0.43%
• 肉鸡上市率达94.9%，料肉比2.87，同比下降0.01

盈利预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩拐点已显现，猪鸡共振再启程，盈利预测上调，估值合理，未来成长性明确。

风险提示

• 猪价上涨不及预期
• 消费复苏不及预期
• 原材料价格波动
• 养殖疾病风险
• 公司业绩预期不达标

财务指标概览

营收与成本

• 2022E：营业收入747.60亿元，营业成本593.00亿元，毛利率21%
• 2023E：营业收入953.60亿元，营业成本724.00亿元，毛利率24%
• 2024E：营业收入1100.16亿元，营业成本847.44亿元，毛利率23%

成长能力

• 收入增长率：2022E为15%，2023E为28%，2024E为15%
• 利润增长率：2022E为151%，2023E为79%，2024E为9%

营运能力

• 总资产周转率：2022E为0.80，2023E为0.86，2024E为0.98
• 应收账款周转率：2022E为182.50，2023E为182.50，2024E为182.50
• 存货周转率：2022E为5.75，2023E为6.01，2024E为5.92

偿债能力

• 资产负债率：2022E为61%，2023E为57%，2024E为61%
• 流动比率：2022E为4.25，2023E为5.14，2024E为5.60
• 速动比率：2022E为3.01，2023E为3.98，2024E为4.35

估值指标

总结

温氏股份在经历了一段时间的业绩低迷后，已出现明显的业绩反转迹象。猪价回升带动公司猪业扭亏，禽业保持稳健增长，公司通过降本增效和生产优化，展现出较强的抗风险能力和盈利能力。盈利预测上调，未来三年归母净利润有望显著增长，估值水平合理，具备良好的投资价值。投资者应关注猪价走势、消费复苏、原材料价格波动等风险因素，但整体来看，公司前景乐观，维持“买入”评级。