20231025-财通证券-温氏股份-300498.SZ-经营稳健降本增量_猪鸡回暖Q3扭亏_3页_589kb

报告摘要

本报告分析了公司2023年前三季度的经营状况，指出公司整体业绩受行业低迷影响，前三季度亏损45.30亿元，但第三季度实现扭亏为盈，归母净利润达1.59亿元。公司作为生猪及黄羽鸡养殖行业的龙头企业，具备较强的规模优势和管理能力，预计未来三年将受益于畜禽行业景气度回暖。

公司业绩表现：
- 2023年前三季度公司实现营收647.03亿元，同比增长15.80%，但亏损45.30亿元。
- 第三季度营收235.04亿元，同比减少3.40%，但归母净利润扭亏为盈，达1.59亿元。
- 单三季度资产减值损失转回约0.68亿元，有助于改善利润表现。
肉猪业务发展：
- 生猪出栏量保持快速增长，2023年前三季度同比增加48.72%至1846.9万头。
- 肉猪营业收入327.7亿元，同比增长29.2%，但销售均价同比下降30.5%至15.8元/公斤。
- 公司推进高效种猪体系建设，提高生产成绩和疾病防疫成效，肉猪上市率维持在91%-92%。
- 养殖完全成本约为16.3元/公斤，环比Q2稳步下行，成本控制能力增强。
黄羽肉鸡业务回暖：
- 黄羽肉鸡价格在Q3持续上行，销售均价达14.7元/公斤，同比减少17.7%，环比增长10.1%。
- 公司肉鸡销售量保持增长，前三季度达86168万羽，Q3同比增长4.7%。
- 肉鸡销售收入251.05亿元，同比增长3.6%，Q3略有下降，但整体呈现回暖趋势。
- 公司在黄羽肉鸡业务中竞争优势显著，养殖效率保持高水平稳定，肉鸡上市率维持在94%-95%。

年份	营业收入	收入增长率	归母净利润	净利润增长率	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	86.20	2.95%	-10.01	-118.92%	-0.15	—
2024E	109.41	26.93%	64.59	745.40%	0.97	18.24
2025E	117.29	7.20%	68.35	5.82%	1.03	17.24

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	-13.3%	28.9%	3.0%	26.9%	7.2%
营业利润增长率	-254.6%	147.2%	-116.3%	820.1%	5.7%
净利润率	-20.9%	6.7%	-1.2%	6.3%	6.2%
毛利率	-8.3%	15.5%	6.5%	14.4%	14.6%
资产负债率	64.1%	56.2%	58.2%	57.7%	55.6%
ROE	-41.3%	13.3%	-2.7%	15.6%	15.0%
PB	3.8	3.2	3.1	2.8	2.6