建筑装饰行业专题报告：装配式“长坡厚雪”、BIPV“静候风来”

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于“碳达峰、碳中和”背景下建筑装饰行业的转型路径，提出“节能”与“产能”双主线，分别对应装配式建筑与建筑光伏一体化（BIPV）。报告指出，装配式建筑行业保持高景气度，BIPV市场潜力巨大，建议投资者重点关注相关板块与标的。

主要观点

• “碳达峰、碳中和”双主线：建筑行业需通过“节能”和“产能”两条路径实现转型，其中装配式建筑作为建筑工业化的主抓手，可在建造、内装修、后期使用等全寿命周期减少能源消耗；BIPV则是实现“产能”的重要方式，具备低碳环保、经济效益好等多重优势。
• 装配式建筑高增：2020年全国新开工装配式建筑达6.3亿平方米，同比增长50%；装配式结构渗透率提升至20.5%，超额完成“十三五”目标。PC构件占比达68.3%，钢结构占比30.2%。
• BIPV市场潜力：在政策强制要求新建房屋配建BIPV情景下，制造和安装市场空间有望突破1000亿元/年。BIPV相比BAPV节省材料成本，提升接光率，具备成本优势。
• 行业行情强劲：建筑装饰行业单月涨幅达4%，跑赢大盘6.6个百分点，其中钢结构板块涨幅显著，国际工程承包板块表现亮眼。
• 下游需求旺盛：2021年1-2月，全国固定资产投资累计同比增长35%；房地产投资同比高增38.3%，基建投资同比增长36.6%，制造业投资同比增长37.3%。
• 城投债发行高增：2021年前两月城投债累计发行额同比高增70.1%，资金端支撑强劲。
• 政策催化BIPV发展：北京市出台专项补贴政策，人大代表提出多项建议，首个“隔墙售电”试点落地，政策端有望推动BIPV应用落地。

关键信息

装配式建筑行业

• 总量增长：2020年新开工装配式建筑达6.3亿平方米，同比增长50%。
• 渗透率提升：装配式结构渗透率提升至20.5%，超额完成“十三五”目标。
• PC与PS增长：PC新建面积同比增长59.3%，占比达68.3%；PS新建面积同比增长46.0%，占比30.2%。
• 行业空间预测：中性估计下，2025年PC构件制造、钢结构加工、钢结构工程业务市场空间分别有望达2300亿元、1400亿元、2500亿元。
• 政策推动：住建部发布《绿色建筑创建行动方案》，要求2022年绿色建筑面积占比达70%；装配式建筑在全生命周期具备减碳特性。

BIPV行业

• 市场空间：在政策强制要求情景下，BIPV制造和安装市场空间有望突破1000亿元/年。
• 成本优势：BIPV节省屋面材料成本，较BAPV具备经济优势。
• 政策与标准：北京市已出台BIPV专项补贴政策，相关标准体系逐步完善。
• 落地障碍：BIPV存在补贴针对性不强、标准不完善、材料性能要求不匹配等问题，但政策端或有催化，有望逐步解决。

行业行情与投资

• 建筑装饰行业表现：2021年2月建筑装饰行业单月涨幅4%，在申万28个行业中排名第四。
• 子板块表现：国际工程承包涨幅达9.4%，钢结构板块涨幅8.2%，园林工程板块领涨。
• 个股表现：森特股份、维业股份、蒙草生态、建科院、奇信股份等涨幅显著；美好置业、中天精装、奇信股份等跌幅较大。
• 投资建议：建议重点关注装配式板块，尤其是精工钢构、远大住工、鸿路钢构等企业，同时关注估值底部、订单充足的基建央企。

下游数据与趋势

• 固定资产投资：2021年1-2月固定资产投资累计同比增长35%。
• 房地产投资：房地产开发投资完成额同比增长38.3%，土地购置面积增长33%，新开工面积增长64.3%，竣工面积增长40.4%，销售面积增长104.9%。
• 基建投资：1-2月狭义基建投资同比增长36.6%，广义基建投资增长35%。
• 制造业投资：制造业固定资产投资同比增长37.3%，采矿业增长15.8%。
• 城投债发行：2021年前两月城投债累计发行额同比高增70.1%，广东、山东、江苏为发行主力。

风险提示

• 疫情反弹风险：国内新冠疫情出现反弹可能影响行业发展。
• 基建投资不及预期：基建投资增速可能低于预期。
• 房地产投资不及预期：房地产投资增速可能不及预期。
• 装配式建筑渗透率提升不及预期：装配式建筑渗透率可能未达预期水平。

投资建议

• 板块建议：关注装配式建筑板块，以及未来有望受益于BIPV的建筑类标的。
• 个股建议：重点推荐精工钢构（EPC+专利授权双轮驱动）、远大住工（PC构件制造）、鸿路钢构（产能扩张明确）。
• 基建央企：建议关注估值绝对底部、新签&在手订单充足的基建类央企。

重点数据

• 装配式建筑渗透率：2020年为20.5%，预计2025年达30%。
• PC构件市场需求：预计2025年达6300万立方米，市场空间接近2300亿元。
• 钢结构市场需求：预计2025年达2300万吨，市场空间接近1400亿元。
• BIPV市场空间：预计突破1000亿元/年。
• 城投债发行额：2021年前两月累计发行8780亿元，同比高增70.1%。
• 固定资产投资：1-2月累计同比增长35%，其中房地产、基建、制造业分别增长38.3%、36.6%、37.3%。