建筑装饰行业专题报告：装配式“长坡厚雪”、BIPV“静候风来”-20210317-浙商证券-35页_2mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容

本报告围绕“碳达峰、碳中和”目标，提出建筑业转型的双主线——“节能”与“产能”，其中装配式建筑和建筑光伏一体化（BIPV）是主要实现路径。报告指出，装配式建筑行业保持高景气度，BIPV市场空间广阔，建议重点关注相关板块及标的。

主要观点

• 装配式建筑：2020年全国新开工装配式建筑面积达6.3亿平方米，同比高增50%；装配式结构渗透率提升至20.5%，超额完成“十三五”目标。PC构件占比达68.3%，钢结构占比为30.2%。预计2025年PC构件制造市场空间约2300亿元，钢结构加工及工程业务分别约1400亿元和2500亿元。
• BIPV：作为实现“产能”路径，BIPV在建筑运行阶段具有低碳环保、经济效益好、靠近电力负荷中心等优势。政策端或有催化，市场空间有望突破1000亿元/年。
• 板块行情：2021年2月建筑装饰行业单月涨幅4%，跑赢大盘。钢结构板块表现强劲，国际工程承包板块涨幅领先。
• 下游投资：2021年1-2月全国固定资产投资累计同比+35%；房地产、基建、制造业投资分别增长38.3%、36.6%、37.3%。城投债发行额同比高增70.1%，资金端支撑强劲。
• 行业趋势：“十四五”规划推动城乡建设和基础设施建设，重点包括新型城镇化、交通强国、现代能源体系等，政策端对绿色建筑和BIPV的推动力度持续增强。

关键信息

装配式建筑

• 总量增长：2020年全国新开工装配式建筑面积达6.3亿平方米，同比高增50%。
• 渗透率提升：装配式结构渗透率提升至20.5%，较2019年增加7.1个百分点。
• 结构占比：PC构件占比68.3%，钢结构占比30.2%。
• 区域发展：京津冀、长三角、珠三角等重点推进地区占比提升至54.6%。
• 省级渗透率：上海达91.7%，北京达40.2%，天津、江苏、浙江、湖南、海南均超30%。
• 行业空间：预计2025年PC构件制造、钢结构加工、钢结构工程业务市场空间分别达2300亿元、1400亿元、2500亿元。
• 环保效益：PC装配式建筑较传统现浇建筑碳排放减少约5.9%，钢结构减少约30%。

BIPV

• 市场空间：在政策强制要求新建房屋配建BIPV情景下，市场空间有望突破1000亿元/年。
• 成本优势：BIPV较BAPV节省材料成本约164元/㎡，使用寿命更长。
• 政策支持：北京市已出台BIPV专项补贴政策，人大代表建议完善行业标准，首个“隔墙售电”试点落地。
• 落地堵点：补贴政策不明确、标准体系不完善、材料性能要求不平衡、交易机制不健全等问题仍需解决。

板块行情

• 行业表现：建筑装饰行业单月涨幅4%，在申万28个行业中排名第四。
• 子板块表现：国际工程承包板块涨幅9.4%，钢结构板块涨幅8.2%，园林工程板块领涨。
• 个股表现：森特股份、维业股份、蒙草生态、建科院等个股涨幅居前，部分公司如鸿路钢构、美好置业出现较大跌幅。

下游投资

• 资金端：2月M2余额达223.6万亿元，同比+10.1%；新增社融1.71万亿元，同比+8400亿元。
• 专项债：2021年拟安排地方专项债3.65万亿元，广东、山东、江苏发行额居前。
• 城投债：2021年前两月累计发行额达8780亿元，同比高增70.1%。
• 固定资产投资：1-2月固定资产投资累计同比+35%；房地产投资增长最强，基建次之，制造业亦有显著增长。
• 房地产数据：1-2月房地产开发投资完成额同比+38.3%；商品房销售面积同比+104.9%；土地购置面积同比+33%。
• 基建数据：1-2月狭义基建投资（不含电力）同比+36.6%，广义基建投资同比+35%。铁路投资增长显著，公路投资亦有提升。
• 制造业数据：1-2月制造业固定资产投资累计同比+37.3%，采矿业+15.8%。2020年工业企业利润逆势增长4.1%。

上游动态

• 建材指数：3月12日建材综合指数涨至年初高点，单月环比+3.6%，同比+14.5%。
• 钢材价格：3月12日，螺纹钢、中板、圆钢、高线单价月环比均上涨8.5%以上。
• 施工设备：2月挖掘机销量同比+255.5%，开工小时数同比+47.1%。

投资建议

• 重点板块：建议重点关注装配式建筑板块，以及未来有望受益BIPV的建筑类标的。
• 重点个股：
  • 精工钢构：EPC+“专利授权”双轮驱动，钢结构订单有望超额增长。
  • 远大住工：聚焦PC构件制造，2021年业绩有望超预期。
  • 鸿路钢构：产能扩张确定性强，毛利率有望随产能利用率提升。

风险提示

• 疫情反弹：可能影响行业复苏节奏。
• 基建投资增速不及预期：可能影响相关企业业绩。
• 房地产投资增速不及预期：可能影响市场需求。
• 装配式建筑渗透率提升不及预期：可能影响行业增长。

行业评级

• 建筑装饰：看好

相关报告

1. 《钢结构“小公建”EPC市场广阔，21年重大项目投资同比高增》2021.2.18
2. 《“碳中和”目标下持续看好装配式，基建龙头迎估值修复》2021.1.20
3. 《交通强国带动刚需不减，城市更新提振改善需求》2021.12.21
4. 《项目、资金双轮驱动，基建或迎丰收年》2020.5.25

图表目录

• 图1：基准情景下，建筑运行阶段“碳达峰”时间滞后10年
• 图2：装配式与BIPV是“节能”、“产能”情景重要角色
• 图3：建筑业全过程（建材、施工、运行）碳排放占比过半
• 图4：“十三五”以来建筑业全过程碳排放复合增速仍在3%以上
• 图5：建材与施工阶段碳排放增速趋缓，建筑运行阶段维持稳增
• 图6：2020年，装配式渗透率迅速提升至20.5%
• 图7：2020年，新开工装配式建筑PC/PS结构占比68.3%/30.2%
• 图8：PC装配式建筑较传统现浇建筑碳排放减少约5.9%
• 图9：BIPV具备多重优势
• 图10：建筑光伏一体化示意
• 图11：光伏建筑结合是分布式光伏电站的主要应用场景之一
• 图12：“十三五”分布式光伏装机容量大增，步入稳定增长
• 图13：截至2019年底，分布式光伏中光电建筑占比近50%
• 图14：BIPV具备多重优势
• 图15：建筑装饰行业单月涨幅4%，在申万28个行业中列第4位
• 图16：建筑装饰行业单周上涨1.1%；钢结构板块单周上涨0.8%
• 图17：建筑装饰行业单月累计上涨4%，钢结构子板块涨幅8.2%
• 图20：年度涨幅前十个股中，装配式概念股占有5席
• 图21：2月M2同比增加10.1%，环比加快0.7pct
• 图22：2月当月新增社融1.71万亿元，社融存量同比+13.3%
• 图23：2020年全年新增地方专项债资金流向分布
• 图24：2020年全年，广东、山东两省发行额分别3191亿元、3134亿元
• 图25：2月城投债发行规模2644亿元，同比+15.8%
• 图26：1-2月，固定资产投资累计同比+35.0%
• 图27：1-2月，房地产、基建、制造业累计同比均高增
• 图36：狭义、广义基建投资累计同比分别+36.6%、+35.0%
• 图37：交通运输、水利环保市政投资累计同比+31.0%、+42.2%
• 图38：1-2月，制造业固定资产投资累计同比+37.3%
• 图39：1-2月，采矿业固定资产投资累计同比+15.8%
• 图40：20年全年，工业企业利润逆势累计同增+4.1%
• 图41：2月，制造业PMI指数50.6%，环比回落0.7pct

表格目录

• 表1：预计2025/2030年，PC构件市场需求及市场空间
• 表2：预计2025/2030年，钢结构市场需求及市场空间
• 表3：BIPV节省屋面材料，较BAPV具有经济优势
• 表4：政策端强制新建房屋安装BIPV情景假设下，市场空间有望突破1000亿元/年
• 表5：BIPV政策端或有催化，落地“堵”点有望解除
• 表6：近期行业上市公司重要公告
• 表7：1-2月，铁路、公路、水利、生态环保、市政公用固定资产投资同比
• 表8：“十四五”规划纲要提出未来5年城乡建设和基础设施建设目标指引