建筑装饰行业：绿色建筑的当下与未来，BIPV、装配式建筑及钢结构-20210322-广发证券-38页_2mb

建筑装饰行业总结

核心内容

建筑装饰行业正处于绿色建筑发展的关键阶段，受到“碳中和”目标的推动，绿色建筑成为行业变革的重要方向。绿色建筑旨在全寿命期内节约资源、保护环境、减少污染，为人们提供健康、适用、高效的使用空间。装配式建筑、钢结构及BIPV（光伏建筑一体化）是绿色建筑的主要受益方向，其中BIPV发展较早，但未来增长空间广阔。

主要观点

• 绿色建筑趋势确定：随着“碳中和”目标的提出，绿色建筑作为节能减排的重要方式，其发展已成为必然趋势。
• BIPV是绿色建筑的重要途径：相比BAPV（后置式光伏系统），BIPV在建筑外观、设计寿命、屋面受力、防水可靠性及施工速度等方面更具优势，是实现绿色建筑的最佳方式之一。
• 装配式建筑渗透率提升：2020年全国新开工装配式建筑面积达6.3亿平方米，占新建建筑面积的20.5%，已完成“十三五”目标。随着成本降低及政策推动，渗透率将逐步提升。
• 钢结构在碳减排中表现突出：钢结构相比混凝土结构，在环保方面更具优势，且政策推动下，钢结构在公共建筑领域有较大的增长空间。

关键信息

• 碳排放现状：2019年我国二氧化碳排放总量为97.29亿吨，居世界首位。建筑行业碳排放占比最高，其中建材生产阶段占比28.3%，建筑运行阶段占42.87%。
• BIPV市场潜力巨大：预计2020年BIPV实际新增市场空间达479.1亿元，潜在市场空间可达9000亿元。BIPV与钢结构结合紧密，具备良好的发展前景。
• 装配式建筑增长加速：重点城市如上海、北京、天津等已实现较高渗透率，预计未来下线城市也将逐步推进，渗透率有望进一步提升。
• 政策推动行业发展：中央及地方出台了多项支持绿色建筑、BIPV和装配式建筑的政策，为行业提供了明确的发展方向与支持。

投资建议

• 推荐企业：在装配式建筑及钢结构领域，推荐关注鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、华阳国际等企业。
• 关注BIPV领域：森特股份、江河集团等企业具备较强的技术储备和市场先发优势，值得关注。

风险提示

• 碳减排不及预期：若碳减排政策执行不到位，可能影响绿色建筑发展。
• 装配式建筑成本高企：目前成本仍是制约装配式建筑大规模推广的核心因素。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2021-03-22

相关研究与数据来源

• 相关研究：包括“如何从消费者角度进行一次深入装修”、“钢构企业业绩订单高增长，碳减排下装配式逻辑加强”等。
• 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心、Enerdata、中国建筑能耗研究报告等。

重点公司估值和财务分析

重点公司分析

森特股份

• 业务：金属围护系统、噪声治理系统、土壤修复。
• 优势：拥有良好的客户资源、建筑设计能力及施工管理能力。
• 合作：与隆基股份合作，有望受益于BIPV发展。
• 财务：2015-2019年主营构成中金属围护业务占比约90%，毛利率在20%-35%之间。

江河集团

• 业务：建筑幕墙、室内装饰、医疗健康。
• 优势：在光伏幕墙方面有丰富的经验和多项专利。
• 案例：广州珠江城光伏幕墙项目是全球首例集成多项先进技术的超甲级写字楼。
• 财务：具备较强的市场竞争力，品牌首选率较高。

方大集团

• 业务：高端幕墙系统、太阳能光伏发电、房地产和金融。
• 优势：拥有400多项专利，是国内最早的光电幕墙系统设计、制造与集成企业之一。
• 案例：深圳方大科技大厦是公司首个BIPV工程。
• 财务：在光伏业务方面有较强的技术积累和市场拓展能力。

精工钢构

• 业务：钢结构建筑、金属屋面、墙面设计、施工。
• 优势：在分布式光伏业务方面有丰富的资源和经验。
• 案例：上海南桥食品有限公司BIPV项目，预计25年可减排二氧化碳537.96吨。
• 财务：具备较强的市场竞争力，品牌首选率较高。

东南网架

• 业务：钢结构、网架制作安装。
• 优势：参与多个大型BIPV项目，技术成熟。
• 案例：杭州东站BIPV项目，年发电量可达1000万千瓦时。
• 财务：具备较强的市场竞争力，品牌首选率较高。

结论

建筑装饰行业在“碳中和”政策的推动下，绿色建筑成为主要发展方向。BIPV、装配式建筑及钢结构是绿色建筑的主要受益领域，其中BIPV市场潜力巨大，装配式建筑渗透率持续提升，钢结构在碳减排方面表现突出。投资建议围绕绿色建筑产业链，重点关注具备技术储备和市场先发优势的企业。