20180402-招商证券-商贸零售周报_新物种从迭代到扩张_加速落地_17页_1mb

推荐 (维持) 总结

核心内容

2018年4月2日发布的《商贸零售周报》指出，零售板块整体表现优于市场，尤其在新零售模式的推动下，行业正加速从迭代到扩张。周报强调了零售企业通过线上线下融合、品牌升级、供应链优化等手段提升竞争力，并建议继续关注零售板块的投资机会。

主要观点

• 行业整体表现：上周零售指数上涨2.39%，涨幅位列所有一级行业第十九位，板块市盈率（TTM）为25.85x，低于历史平均水平。
• 新零售加速扩张：盒马鲜生、超级物种等新零售模式在过去两年加速迭代，2018年盒马计划新开100家门店，永辉超市计划超级物种新开80-100家门店。
• 线上线下融合：苏宁易购、永辉超市、中百集团等企业积极布局线上线下融合，通过全渠道协同效应、服务型收入增长、合伙人制度等方式提升效率与盈利能力。
• 投资建议：继续推荐零售板块，重点推荐超市板块的永辉超市、家家悦，百货板块的天虹股份、王府井、重庆百货，专业连锁板块的苏宁易购。
• 风险提示：居民消费增速不及预期、线上线下融合不及预期、消费习惯改变等。

关键信息

一、板块表现

• 上周沪深300上涨4.22%，零售指数上涨2.39%，涨幅居所有一级行业第十九位。
• 2017年零售行业整体市盈率（TTM）为25.85x，低于历史平均31.44x。
• 各子板块中，专业连锁涨幅领先，超市板块表现相对靠后。
• 零售企业年报表现多数符合预期，未来业绩有望进一步改善。

二、宏观数据

• CPI数据回暖，推动零售企业同店增长。
• 社会零售总额及网络零售额持续增长，显示消费市场活力。
• 义乌小商品指数周度变化显示区域市场活跃度。

三、行业新闻与公司公告

• 淘宝推出超级合伙人计划：通过工具赋能、流量扶持、品牌合作等方式，推动内容生态发展。
• 阿里系银泰收购开元商业：35亿元收购，透露出新零售向百货行业渗透的趋势。
• 苏宁易购418发布会：宣布基础运费3年不涨价，2017年营收增长26.48%，净利润增长498.02%。
• 中百集团：门店数量持续增长，成本管理初见成效，2017年毛利率提升，线上会员增长。
• 永辉超市：展店速度加快，超级物种与永辉生活店线上交易占比提升，业绩稳步增长。
• 苏宁易购：线下门店数量增长，线上GMV超预期，金融与物流业务协同发展。

四、重点公司盈利预测与估值

五、重点报告回顾

1. 腾讯智慧零售：通过微信支付、腾讯云、小程序等工具助力零售商家，提升“新数字化运营”与“新消费体验”。
2. 苏宁易购：线下门店恢复正增长，全渠道融合提效提速，2017年营收与净利率大幅提升，金融与物流业务协同发展。
3. 中百集团：成本管理初见成效，2017年毛利率提升，线上会员增长，探索“生鲜+餐饮”模式。
4. 永辉超市：展店速度加快，超级物种与永辉生活店线上交易占比提升，服务型收入增长显著。

未来展望

• 零售行业在新零售模式推动下，具备良好的增长潜力。
• 国企改革、巨头新零售布局、CPI回暖等催化剂可能进一步推动行业复苏。
• 重点关注具备线上线下融合能力、扩张能力强、盈利稳定的龙头企业。

风险提示

• 居民消费增速不及预期。
• 线上线下融合不及预期。
• 消费习惯发生重大改变。
• 巨头竞争加剧，导致市场格局变化。

投资建议

• 推荐：零售板块整体，尤其关注超市、百货及专业连锁板块。
• 重点推荐：永辉超市、家家悦、天虹股份、王府井、重庆百货、苏宁易购。
• 估值：部分公司估值较低，存在价值重估空间。