20180402-东兴证券-商贸零售行业2018年4月份第1期周报_增值税调降利好零售_重审百货配置价值_11页_1mb

增值税调降利好零售，当前重审百货配置价值

核心内容

本报告分析了2018年4月商贸零售行业的市场表现、政策利好、行业数据及发展趋势，重点指出增值税调降对零售行业，尤其是百货行业的积极影响，并对行业未来的发展前景和投资策略进行了展望。

主要观点

• 增值税调降对零售行业有利：增值税下调直接提升了零售行业的毛利率。据测算，每1%的税率下调可使零售行业毛利提升0.14个百分点，整体行业毛利提升0.87个百分点。其中，生鲜占比较高的超市受益最大，其次是专业连锁和百货行业。

• 百货行业回暖趋势明显：2017年行业净利润增长率由负转正，从-10.61%回升至60.81%。行业复苏背景下，龙头企业表现突出，如永辉超市净利增速达46.28%，验证行业高景气度。

• 新零售推动百货转型：新技术应用拓展了“人货场”价值，线上线下融合促进消费体验升级。以天虹、王府井为代表的百货公司积极布局新零售，提升行业竞争力。

• 行业配置价值提升：在增值税利好与消费回暖的双重驱动下，百货行业具备较高的配置价值。报告推荐王府井、天虹股份和鄂武商A作为首选标的。

关键信息

行业表现回顾（3.25-3.30）

• CS商贸零售指数上涨1.98%，跑赢上证综指1.47个百分点，跑赢深证成指0.93个百分点。
• CS百货、CS超市、CS连锁涨跌幅分别为1.22%、-0.67%、3.66%。
• 板块涨幅前五：跨境通（15.59%）、汇嘉时代（21.59%）、快乐购（11.67%）、国美通讯（9.67%）。
• 板块跌幅前五：三江购物（-12.48%）、汇鸿集团（-11.84%）、新华都（-9.87%）、上海九百（-8.59%）、中百集团（-6.05%）。

行业数据跟踪（2018年2月）

• 社会消费品零售总额为61,081.8亿元，同比增长9.7%。
• 限上企业零售总额为21,762.5亿元，同比增长8.4%。
• 商品零售总额为54,468.9亿元，同比增长9.7%；餐饮收入总额为6,612.9亿元，同比增长10.1%。
• 城镇社会消费品零售总额为52,046.2亿元，同比增长9.6%；乡村社会消费品零售总额为9,035.6亿元，同比增长10.7%。
• 全国50家重点大型零售企业零售额同比下降22.6%，全国百家大型零售企业零售额同比下降0.7%。

行业新闻亮点

1. 乐友与天猫深化战略合作，推动母婴新零售发展。
2. 苏宁小店计划三年内开设5000家门店，采用“便利店+App”模式，提供全品类商品和社区服务。
3. 银泰百货收购开元商业35亿元，加强西北地区布局，推动会员数字化和商品数字化。
4. 京东无人超市快闪店落地，计划年内实现百家无人超市，推动无界零售发展。
5. 大润发与阿里全面合作，加速新零售转型，提升门店数字化与供应链效率。
6. 爱婴室将登陆A股，拓展全渠道CRM与O2O体验。
7. 盒马鲜生与13家地产商签约，加速全国扩张布局。
8. 苏宁易购转型品质服务商，应对流量与价格红利消失，推动消费升级。

投资策略

• 推荐标的：王府井、天虹股份、鄂武商A为百货行业首选。
• 评分指标：ROE（25%）、毛利率（10%）、销售费用率（30%）、现金周转天数（35%）。
• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业指数将相对强于市场基准指数5%以上。

风险提示

• 行业复苏不及预期。
• 大盘回调风险。

附录信息

• 行业数据：行业股票家数为96家，行业市值11,035.06亿元，流通市值7,713.43亿元，行业平均市盈率26.09，市场平均市盈率17.66。
• 分析师信息：郑闵钢为房地产行业首席研究员，拥有丰富的行业研究经验。
• 研究助理信息：宋劲，英国埃克塞特大学金融学硕士，自2016年加入东兴证券研究所。
• 免责声明：本报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。