20180402-广发证券-永辉超市-601933.SH-17年营收稳步增长_净利率水平持续提升_10页_1mb

永辉超市（601933.SH）2017年经营及财务总结

核心内容概览

永辉超市在2017年实现了营收和利润的稳步增长，同时加速了外延扩张和门店升级。公司通过优化供应链、提升运营效率以及布局线上业务，进一步巩固了其在零售行业的竞争力。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 2017年营收：585.91亿元，同比增长19.01%。
• 归母净利润：18.17亿元，同比增长46.28%。
• 经营性净现金流：26.41亿元，同比增长37%。
• 门店扩张：全年新开业门店332家，门店总数达806家，同比增长66%。
• 营业面积增长：同比增长23%，显示出公司快速扩张的势头。

2. 同店增长与区域表现

• 同店增长：2.2%（+0.3pp），其中红标店增长1.5%，绿标店增长3.5%。
• 区域增长差异：
  • 成熟区域：华西大区、福建大区贡献主要收入，占比分别为35.9%和23.8%。
  • 快速增长区域：华东大区增长50.4%，安徽大区增长23%，河南大区增长20%。
• 坪效情况：成熟区坪效较高，次新区坪效较低，但部分区域如北京大区有所提升。

3. 毛利率与费用率变化

• 整体毛利率：提升0.65pp至20.84%，连续五年增长。
• 分品类毛利率：
  • 生鲜：13.54%（+0.19pp），受益于供应链整合。
  • 食品用品：18.34%（-0.60pp）。
  • 服装：30.46%（+2.01pp），带动整体毛利率改善。
• 销售费用率：下降0.13pp至14.42%，管理费用率上升0.42pp至3.04%，财务费用率保持稳定。

4. 业务板块发展

• 云超：红标店、绿标店持续发展，2017年新开Bravo门店133家、永辉生活店172家、超级物种店27家。
• 云创：永辉生活店和超级物种店快速扩张，线上业务增长显著。
• 云商：加强供应链整合，开展全球采购与品质订制，拓展大宗业务。
• 云金：金融板块发展迅速，已推出多款金融产品，覆盖全零售产业链。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2018-2020年收入预计分别为732亿、911亿、1125亿。
  • 归母净利润预计分别为24.4亿、31.7亿、40亿。
  • EPS预计为0.26元、0.33元、0.42元。
• 估值：2018年动态PE为39.6倍，维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司持续追求规模扩张，同时提升经营效率，未来增长潜力大。

关键信息

1. 财务数据

2. 风险提示

• 竞争加剧：阿里、苏宁等电商和新零售企业持续扩张，带来竞争压力。
• 供应链整合：全球采购和供应链整合可能未达预期。
• O2O业务：腾讯入股带来的O2O布局可能不达预期。
• 区域扩展：新进入市场（如江西、湖北、云南）可能影响毛利率。

3. 战略动作

• 战略入股：中百集团、红旗连锁，增强投资收益。
• 线上布局：永辉生活APP和小程序上线，线上交易额增长迅速。
• 门店优化：引入智能管理系统，推进“盈利即分红”机制，提升门店运营效率。

总结

永辉超市在2017年实现了营收、利润及门店数量的快速增长，毛利率持续提升，显示公司经营效率的优化。公司通过外延扩张和门店升级，加快了在成熟与新兴区域的布局，同时积极布局线上业务，提升客户黏性。未来公司将继续扩大市场份额，优化供应链，推动线上线下融合，其增长逻辑仍被看好。尽管面临一定的竞争和供应链整合风险，但其财务状况稳健，盈利预测乐观，投资建议为“买入”。