零售行业盒马鲜生跟踪报告：从迭代到扩张，打造社区生活服务旗舰-20180403-招商证券-13页-1mb

报告摘要

盒马鲜生跟踪报告总结

核心内容

盒马鲜生自2016年成立以来，依托阿里巴巴的资源与技术优势，迅速发展为新零售领域的领先企业。通过线上线下一体化模式，盒马不仅在生鲜电商领域取得突破，还积极探索多种新商业模式，构建社区生活服务生态圈，致力于打造“鲜·美·生活”的社区生活品牌。

主要观点

1. 快速扩张与多业态布局

盒马鲜生在2018年4月已在全国9个城市开设37家门店，其中上海、北京为重镇，扩张速度持续加快。
门店布局以一二线城市为主，目标客户为中高端消费群体，占比约85%。
盒马不断尝试创新业态，如f2便利店、机器人主题餐厅、盒马集市等，以丰富社区生活服务场景。

2. 强化供应链建设

盒马通过入股新西兰乳企纽仕兰新云，拓展乳制品供应链，进一步深耕乳业。
与1919酒类直供合作，布局酒类供应链，利用大数据优化商品结构与选品策略。
自创“日日鲜”鲜牛奶品牌，提升自营商品比例，推动供应链体系的完善。

3. 深化电商服务与配送创新

盒马鲜生上线“盒尔蒙”成人用品频道，拓展非生鲜品类，满足消费者多元化需求。
首创7x24小时配送服务，实现夜间30分钟送达，提升用户体验。
推出“云超”模式，优化商品精选、配送机制与地利布局，提升配送效率与成本控制。

4. 构建社区生活中心

盒马提出“三公里理想生活区”概念，通过多业态融合打造社区生活中心。
与13家商业地产商达成战略合作，推动线上线下互动，实现“人流互融互通”，重构购物中心商业模式。

5. 协同阿里资源，输出新零售方法论

盒马借助阿里体系资源，包括菜鸟网络与饿了么，强化物流与配送能力。
盒马承担阿里体系内新零售方法论的探索与输出任务，推动更多零售企业转型升级。

关键信息

门店发展情况

截至2018年4月，盒马鲜生在全国9个城市开设37家门店。
预计2018年上半年将进驻广州、南京、厦门等一线城市，并拓展华中与西北地区。
计划1年内新增门店100家，覆盖20个城市。

供应链布局

与纽仕兰新云合作，强化乳制品供应链。
与1919酒类直供战略合作，优化酒类选品与供应。
推出自有品牌“日日鲜”鲜牛奶，提升供应链自主性。

电商服务创新

上线“盒尔蒙”成人用品频道，提供约700种产品，部分支持30分钟送达。
首创7x24小时配送服务，覆盖上海、北京25家门店。
推出“云超”模式，实现次日达配送，优化商品精选与配送机制。

社区生活服务战略

品牌标语升级为“鲜·美·生活”，标志着向社区生活服务品牌转型。
打造线上线下融合的“盒区生态圈”，增强用户粘性与社区渗透力。
与商业地产合作，推动购物中心数字化与商业升级。

风险提示

业务拓展不及预期
新业态发展可能拖累业绩

行业与市场背景

2018年4月上证指数为3163点。
商贸零售行业规模占股票总数的2.0%，总市值占比1.4%，流通市值占比1.2%。
盒马与永辉“超级物种”在门店数量上持平，但盒马更聚焦一二线城市。

投资评级

公司短期评级：根据股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
公司长期评级：A、B、C，分别代表高于、等于、低于行业平均水平的长期竞争力。
行业投资评级：推荐、中性、回避，反映行业基本面与指数表现。

分析师信息

许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
宁浮洁：南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，2018年加盟招商证券，专注超市与电商领域。

图表目录（关键数据）

图1：盒马鲜生门店发展情况
图2：盒马客群以中高端为主
图3：盒马鲜生门店分布及拓展情况
图4：“超级物种”门店分布情况
图5：盒马鲜生和超级物种门店发展路径对比
图6：永辉生活和盒马鲜生APP月活人数
图7：首家便利店盒马f2落户上海
图8：盒马试验全球首家无人超市
图9：纽仕兰产品体系
图10：盒马鲜生和1919酒类直供签订战略合作协议
图11：盒马鲜生联合安佳推出“日日鲜”鲜牛奶
图12：成人用品频道“盒尔蒙”正式上线
图13：盒马首创24小时配送新服务
图14：盒马利用大数据实现线上线下高度融合
图15：盒马与商业地产携手，共构商业新模式

总结

盒马鲜生通过快速扩张、多业态布局、强化供应链、深化电商服务、构建社区生活中心等策略，不断推进新零售模式的创新与落地。其依托阿里生态资源，打造线上线下融合的社区生活服务品牌，未来有望在生鲜与餐饮基础上，拓展更多生活服务场景，形成完整的盒马生态圈。然而，新业态发展与业务扩张仍面临一定风险，需持续关注其实际成效与市场反应。

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