20220107-国信证券_香港_-长城汽车-02333.HK-跟踪研究_12月产销环比大增_多车型月销创新高_6页_720kb

长城汽车（02333.HK）总结

核心内容

2021年12月，长城汽车销量显著增长，达到16.24万辆，同比增长8.2%，环比增长32.5%，创下公司单月销量历史新高。此前因芯片短缺导致连续4个月销量负增长，12月的回暖表明供应链瓶颈已明显缓解。全年累计销量128.1万辆，同比增长15.2%，远超行业平均水平，其中新能源车销量13.7万辆，同比增长141%，占比约10.7%；海外销量14.3万辆，同比增长104%，占比约11.1%。新能源与海外业务的快速增长成为总销量增长的重要驱动力。

主要观点

• 销量回暖：12月销量实现转正和环比大幅增长，反映公司产品供不应求，订单量庞大，市场潜力巨大。
• 产品力增强：新车型如哈弗大狗、坦克300、欧拉好猫等表现亮眼，销量创新高，展现强大的市场竞争力。
• WEY品牌复苏：尽管2021全年销量同比下滑25.7%，但12月销量重回万辆以上，后续新车型将推动品牌销量持续增长。
• 2022年增长预期：公司预计2022年销量将显著提升，达到高双位数增长，主要得益于供应链瓶颈的缓解、新车型的陆续上市及海外市场的拓展。
• 盈利预测：2022年预计收入将超过1900亿元人民币，归母净利润达119.72亿元，同比增幅均超过40%，收入与盈利双增长。

关键信息

2021年全年表现

• 总销量：128.1万辆，同比增长15.2%
• 新能源车销量：13.7万辆，同比增长141%
• 海外销量：14.3万辆，同比增长104%

2021年12月表现

• 销量：16.24万辆，同比增长8.2%，环比增长32.5%
• 新车型表现：
  • 哈弗大狗：销量超13,000辆
  • 坦克300：销量近12,000辆
  • 欧拉好猫：销量10,685辆

2022年展望

• 收入预测：1,928.91亿元人民币，同比增长40%
• 归母净利润预测：119.72亿元，同比增长43.6%
• 增长动力：
  • 供应链瓶颈逐步消除
  • 新车型陆续上市（如WEY玛奇朵、拿铁、哈弗神兽、坦克500等）
  • 储备车型丰富，如欧拉芭蕾猫、朋克猫、闪电猫等
  • 海外市场持续扩张

估值与投资评级

• 2022年1月7日收盘价：24.8港元
• 2022年预测PE：15.8倍
• 评级：买入

风险提示

• 行业增长乏力
• 车市竞争加剧
• 新车型市场表现不及预期

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自上市公司公告、公司官网、中汽协、乘联会、Wind等公开渠道，由国信证券（香港）研究部整理。
• 图表内容包括：
  • 2018年1月以来月度销量及同比增速走势
  • 2009年以来年度销量及增速走势
  • 新能源车及欧拉品牌2020年以来月度销量走势
  • 海外销量月度走势
  • 哈弗大狗、坦克300、欧拉好猫等新增车型销量情况
  • 皮卡车型2019年以来月度销量走势

投资建议

基于公司产品力的持续增强、供应链瓶颈的缓解以及丰富的新车型储备，我们对长城汽车2022年保持买入评级，认为其有望实现销量与盈利的双增长。