20220107-开源证券-长城汽车-601633.SH-公司信息更新报告_2021年销量128万辆_多款新车型交上亮眼成绩单_4页_750kb

报告摘要

长城汽车 (601633.SH) 2021年总结

核心内容

长城汽车在2021年实现了显著的销售增长，全年销量达到128万辆，同比增长15.2%。公司12月销量为162,369辆，同比增长8.2%，环比增长32.5%。公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为70.8亿元、91.6亿元和122.5亿元，EPS分别为0.77元、0.99元和1.33元/股，对应PE分别为58.2倍、45.0倍和33.6倍。

主要观点

销量表现：2021年全年销量128万辆，同比增长15.2%。其中，哈弗系列销量77.0万辆，同比增长2.64%；WEY系列销量5.8万辆，同比下降25.65%；皮卡销量23.3万辆，同比增长3.56%；欧拉系列销量13.5万辆，同比增长140%。
新能源汽车增长显著：新能源汽车销量136,953辆，占总销量的10.7%。欧拉系列销量节节攀升，12月销量突破2万辆，其中好猫销量10,685辆。
新车型表现亮眼：哈弗神兽上市首月销量近7,000辆，大狗销量持续增长；WEY系列玛奇朵销量稳步提升，拿铁DHT上市后销量达2,707辆。
海外市场拓展加速：2021年海外销量142,793辆，同比增长103.7%。泰国罗勇工厂投产，巴西工厂收购，欧洲市场正式开启。
财务预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为129.07亿元、176.93亿元和219.10亿元，归母净利润分别为70.8亿元、91.6亿元和122.5亿元，净利率预计分别为5.5%、5.2%和5.6%。
估值指标：2021年PE为58.2倍，2022年为45.0倍，2023年为33.6倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

关键信息

股价表现：2022年1月6日股价为44.61元，年内最高为69.80元，最低为27.11元。
总市值与流通市值：总市值4,120.05亿元，流通市值2,712.22亿元。
财务摘要：
- 资产负债表：2021年资产总计170,654亿元，负债合计106,198亿元，资产负债率62.2%。
- 利润表：2021年归母净利润70.8亿元，同比增长32.1%。
- 现金流量表：2021年现金净增加额65.90亿元。
财务比率：
- 毛利率：从16.2%提升至19.1%。
- 净利率：从4.7%提升至5.6%。
- ROE：从8.3%提升至14.9%。
- EV/EBITDA：从42.3倍下降至30.5倍。
风险提示：包括海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、海外市场扩张不及预期等。

附注

分析师承诺：分析师保证报告内容基于个人分析，不与报酬直接相关。
投资评级说明：评级基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的表现。
法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，且不承担任何因使用报告内容而产生的损失责任。

财务预测摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	95,108	103,308	129,074	176,932	219,101
归母净利润(百万元)	4,497	5,362	7,082	9,155	12,245
EPS(元)	0.49	0.58	0.77	0.99	1.33
P/E(倍)	91.6	76.8	58.2	45.0	33.6
P/B(倍)	7.6	7.2	6.4	5.7	5.0
EV/EBITDA(倍)	42.3	35.3	30.5	24.1	18.5