20221204-申港证券-比亚迪-002594.SZ-公司点评_11月产销加速向上_海外销量破万_5页_720kb

比亚迪11月产销与市场表现总结

核心内容

比亚迪（002594.SZ）于2022年12月2日发布11月产销快报，整体表现强劲，新能源汽车销量持续增长，海外市场拓展取得突破。

主要观点

• 销量增长显著：11月汽车总销量达230,427辆，同比增长134.3%；2022年累计销量达1,633,346辆，同比增长154.8%。其中新能源乘用车销量1,622,781辆，同比增长224%。
• 动力电池装机量提升：11月动力电池及储能电池装机总量为11.003GWh，环比增长8%；2022年累计装机总量达78.684GWh。
• 技术驱动增长：公司依托刀片电池、DM-i超级混动、e平台3.0及CTB电池车身一体化等核心技术，实现产品升级与销量增长。
• 高端品牌布局：11月8日推出高端品牌“仰望”，并计划在2023年推出一个专业个性化品牌，形成“王朝网、海洋网、腾势品牌、仰望品牌、专业个性化品牌”矩阵，覆盖全场景用户需求。
• 海外拓展加速：11月新能源乘用车海外销量达12,318辆，环比增长29.3%；全年累计出口44,596辆，已布局亚洲、欧洲和美洲多国。
• 提价策略：为应对新能源补贴退出及原材料价格上涨，公司于11月23日上调部分新能源车型价格2,000-6,000元，改善盈利能力。

关键信息

销量与市场份额

• 11月销量：230,427辆，同比增长134.3%。
• 2022年累计销量：1,633,346辆，同比增长154.8%。
• 新能源乘用车销量：1,622,781辆，同比增长224%。
• 纯电乘用车销量：113,915辆，同比增长146.9%；全年累计销量799,201辆，同比增长193.3%。
• DM混动乘用车销量：116,027辆，同比增长163.8%；全年累计销量823,580辆，同比增长260.5%。
• 汉家族销量：连续3个月突破3万辆。
• 腾势D9销量：11月交付3,451辆，环比增长886%。
• 海外销量：11月出口12,318辆，全年累计出口44,596辆。

技术与产品策略

• 核心技术：刀片电池、DM-i超级混动、e平台3.0、CTB电池车身一体化。
• 高端品牌：仰望品牌计划于2023年一季度发布，直指百万级市场。
• 个性化品牌：2023年推出专业个性化品牌，满足多样化需求。

盈利能力与成本控制

• 毛利率与净利率提升：公司规模效应增强，摊薄生产成本与研发费用，毛利率与净利率逐月上升。
• 提价策略：11月23日上调部分车型价格，保障盈利水平。
• 成本控制：采购成本年降将抵消新能源补贴退出的影响。

投资建议

• 估值：给予2023年30倍PE估值，对应股价430.37元，市值10932.8亿元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 营业收入：2022E为4003.4亿元，2023E为6937.1亿元，2024E为8054.2亿元。
  • 归母净利润：2022E为180.8亿元，2023E为364.4亿元，2024E为566.6亿元。
  • PE：2023E为20.94倍，2024E为13.46倍。
  • ROE：2023E为35.54%，2024E为51.44%。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 产能释放不及预期
• 海外业务不及预期
• 芯片短缺
• 原材料价格上涨
• 疫情控制不及预期

总结

比亚迪在2022年11月实现销量与装机量双增长，新能源乘用车销量持续攀升，海外市场表现亮眼。公司通过技术创新与高端品牌布局，进一步巩固市场地位。面对补贴退出和成本压力，公司采取提价策略，保障盈利能力。财务预测显示公司未来三年业绩有望持续增长，盈利能力和估值水平不断提升。分析师维持“买入”评级，认为其在新能源汽车领域的增长空间较大，且具备垂直产业链优势。