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比亚迪3月产销数据及公司点评总结

核心内容概述

比亚迪（002594.SZ）于2023年4月2日发布了3月产销快报，整体表现强劲，标志着公司在新能源汽车领域持续扩张。3月销量为207,080辆，同比增长97.4%，环比增长6.9%。2023年累计销量达到552,076辆，同比增长89.5%。同时，动力电池及储能电池装机量同比增长84.8%，环比增长10.5%，累计装机量达到26.991GWh，同比增长83.1%。公司海外销售表现亮眼，3月出口新能源乘用车13,312辆，累计出口38,723辆，预计全年出口有望突破25万辆。

主要观点

产销增长与产品结构优化

• 销量增长：3月销量环比微增6.9%，全年累计销量同比增长89.5%，显示出强劲的增长势头。
• 纯电与混动双轮驱动：3月纯电乘用车销量102,670辆，同比增长91.3%；混动乘用车销量103,419辆，同比增长104.1%。预计2023年纯电和混动车型将齐头并进，全年销量有望超过300万辆。
• 规模效应：随着销量增长，公司预计能够摊薄生产成本和费用，抵消补贴退出的影响，维持2023年单车净利与2022年基本持平。

腾势品牌表现

• 高端定位强化：腾势D9在3月销量达10,398辆，环比增长42%，平均售价41.5万元，连续三个月位居35万以上新能源豪华MPV销量第一，累计销量达24,162辆。
• 产品矩阵扩展：D9EV车型已开启交付，DM-i车型进行OTA升级，进一步推动销量增长。3月下旬，腾势与帝瓦雷达成战略合作，全球首款搭载帝瓦雷音响的车型腾势N7将在上半年上市。腾势N8外观已公布，产品线进一步丰富。

海外市场拓展

• 国际化布局：公司海外销售已覆盖亚洲、欧洲和美洲多个国家，包括日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、哥斯达黎加和墨西哥等。
• 出口增长预期：预计2023年乘用车出口有望突破25万辆，海外业务持续增长。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入：2023-2025年分别为682.04亿元、830.22亿元、918.97亿元，同比增长分别为60.83%、21.73%、10.69%。
  • 归母净利润：预计分别为271.7亿元、415.7亿元、536.2亿元，同比增长分别为63.45%、53.02%、28.98%。
  • 估值：2023年对应PE为27.4倍，对应股价355.36元，市值9509.2亿元，维持“买入”评级。

• 投资建议：

  • 公司在新能源汽车领域具备显著的成长空间，垂直产业链优势明显，且在逆全球化背景下更具竞争力。
  • 给予2023年35倍PE的估值，对应股价355.36元，维持“买入”评级。

风险提示

• 销量不及预期：新能源车销量可能因市场环境变化而低于预期。
• 产能释放不及预期：新车型或新市场可能因产能限制影响销量。
• 海外业务风险：海外市场拓展可能面临政策、竞争和物流等挑战。
• 供应链问题：芯片短缺和原材料价格上涨可能影响生产与成本控制。

财务指标概览

公司估值与盈利预测

• 每股收益（EPS）：预计2023-2025年分别为9.33元、14.28元、18.42元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2023-2025年分别为21.47%、28.05%、30.44%。
• 总资产周转率：逐年提升，2023年预计为1.18，2024年为1.19，2025年为1.21。
• 资产负债率：2023年预计为79%，2024年为78%，2025年为75%。

评级与分析师信息

• 公司评级：买入（维持）
• 分析师：曹旭特（SAC执业证书编号：S1660519040001）
• 研究助理：卢宇峰（SAC执业证书编号：S1660121110013）

结论

比亚迪在2023年3月实现产销双增长，显示出其在新能源汽车市场的强劲竞争力。随着纯电与混动车型的共同发力，公司有望在2023年实现销量突破300万辆。同时，腾势品牌的高端定位和国际化布局进一步巩固了公司的市场地位。尽管面临一定的风险，如销量、产能和海外业务挑战，但公司仍被看好，维持“买入”评级。