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比亚迪（002594SZ）公司研究点评

核心观点

5月销量再创新高，纯电与混动齐驱并进，海外市场持续拓展。

销售业绩

• 2023年5月汽车销量240,220辆，同比增长109%，环比增长142%。
• 累计销量达到1,002,591辆，同比增长957%。
• 5月动力电池及储能装机量11489 GWh，同比增长852%，环比增长154%；累计装机总量48434 GWh，同比增长782%。

产品结构

• 纯电与混动同步增长，5月销量分别录得119,603辆（+1242%）和119,489辆（+964%）。
• 腾势品牌持续高增长，5月D9销量11,005辆，环比增长46%，售价突破42万，成为首个MPV类型的中国豪华品牌月销冠军。N7/N8等高端车型计划陆续上市。
• 海外销售达10,203辆，累计出口63,753辆，全球布局覆盖亚、欧、美多国，预计2023年出口量将超25万辆。

财务与估值

• 盈利预测 (2023-2025E) :
  • 营收：6,8204亿 (+60.83%) / 83,022亿 (+21.73%) / 91,897亿 (+10.69%)
  • 归母净利润：2,717亿 (+63.45%) / 4,157亿 (+53.02%) / 5,362亿 (+28.98%)
  • PE：278倍/181倍/141倍
• 估值： 给予2023年35倍PE，对应股价34,532元，市值9,5092亿元，“买入”评级。
• 分析师评级： 买入（维持）。

投资建议

看好公司新能源汽车市场前景，垂直产业链优势显著，在逆全球化背景下受益。维持“买入”评级。

风险提示

包括销量/产能/出口不及预期、芯片短缺、原材料价格上涨等风险。

其他

报告强调公司“纯电混动双擎驱动”、“规模效应进一步加强”、“单车净利将与2022年基本持平”。

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