20161001-广发证券-医药生物行业行业跟踪_医保目录调整在即_关注多省增补_国产创新药和独家品种增补投资机会_28页_3mb

医药生物行业：医保目录调整投资机会分析

核心内容

2016年，人社部发布医保目录调整方案，标志着医保目录时隔七年再次进入调整阶段。根据历史经验，医保目录调整对医药行业具有重要影响，曾推动如石药集团的恩必普等产品成长为重磅品种，并带动企业市值增长。

主要观点

1. 医保目录调整原则：

   • 注重药物的安全性、有效性及经济性；
   • 优先考虑已进入15个以上省份医保目录的产品；
   • 被纳入各类循证医学指南、临床治疗指南的产品；
   • 具备性价比优势（如多竞品、国产创新药、上市时间较长且临床认可的产品）。

2. 重点受益板块：

   • 多省增补产品：如翰宇药业、丽珠集团、华润双鹤等；
   • 国产创新药：如恒瑞医药、贝达药业、康弘药业等；
   • 独家或准独家产品：如恒瑞医药、仙琚制药、天士力、康缘药业、康弘药业、信立泰、丽珠集团等。

3. 投资策略：

   • 推荐恒瑞医药、仙琚制药、天士力、康缘药业、济川药业、信立泰、丽珠集团等企业，认为其重点产品有望受益于医保目录调整。

关键信息

• 医保目录调整影响：医保目录调整能显著提升药物销量，尤其是对具有“医保弹性”的产品，如糖尿病、类风湿性关节炎、肝病等领域的药物；
• 医保弹性分析：医保弹性指产品进入医保后，销量增长潜力与价格敏感度之间的关系。具有高医保弹性的产品在医保目录调整后，有望实现销量快速提升；
• 重点产品案例：
  • 石药集团恩必普：2009年进入医保后，销售收入从3.65亿港币增长至19.13亿港币，推动公司市值增长至450亿港币；
  • 康缘药业热毒宁注射液：2010年进入医保后，销售收入迅速增长至14亿元；
  • 康弘药业康柏西普眼用注射液：目前仅在四川省医保，具有较大医保弹性，有望进入国家医保目录；
  • 天士力养血清脑丸：作为医保乙类品种，有望跃升为甲类，扩大医保覆盖范围。

投资建议

风险提示

• 政策不确定性；
• 行业招标降价风险。

相关研究

• 美国医改：关注其对医药生物行业的影响；
• 医保试点：利好国内养老产业；
• 联系人：吴文华，联系方式：0755-88286935，邮箱：wuwenhua@gf.com.cn。

图表索引

• 图1：2009年版医保目录增补中西药增加情况；
• 图2：康缘药业热毒宁历年销售收入和增速；
• 图3：石药集团恩必普历年销售收入和增速；
• 图4：恩必普驱动石药集团股价最高超过400%的增长，市值达到450亿港币；
• 图5：排除OTC后各企业重点产品增补省份排名。

附录

• 表1：2009年底上市公司新进入医保独家(准独家)产品情况；
• 表2：排除OTC后与上市公司有关的品种；
• 表3：09年后上市的1类化药和重磅生物药；
• 表4：四大类治疗领域创新药“医保弹性”分析；
• 表5：重点国产创新药医保弹性分析；
• 表6：企业重点品种有望乙类跃升甲类分析；
• 表7：重点企业可能进入医保产品弹性分析；
• 表8：新版医保目录增补投资建议表；
• 表9：进入5个以上地方目录而在国家医保目录以外的品种；
• 表10：2010年后获批的独家及准独家化药重点品种；
• 表11：各企业新版医保后独家及准独家的中药重点品种；
• 表12：2010年后获批的独家及准独家生物药重点品种；
• 表13：2012版基药目录增补品种的医保情况和生产企业情况。