20180912-财富证券-食品饮料_白酒_调味品与食品综合高景气度延续_15页_978kb

报告摘要

行业月度报告总结 - 食品饮料行业

核心内容概述

2018年8月，食品饮料行业整体表现不佳，跌幅达10.75%，跑输沪深300指数6.76个百分点，在申万28个一级子行业中排名垫底。尽管2018年半年报显示行业整体业绩增长显著，但市场情绪仍偏悲观，行业评级被调低至“同步大市”。报告指出，部分子行业仍保持高景气度，值得重点关注。

主要观点

1. 市场行情回顾

8月份表现：食品饮料行业跌幅10.75%，在申万28个一级子行业中排名26位。
- 调味发酵品跌幅最小，仅3.80%。
- 白酒、软饮料和啤酒跌幅超过10%，其中啤酒跌幅最大，达18.69%。
1-8月表现：食品饮料行业跌幅7.53%，跑赢沪深300指数5.14个百分点，排名申万28个一级子行业第3位。
- 白酒跌幅在10%以内，为7.54%。
- 调味发酵品和食品综合板块涨幅显著，分别为18.91%和6.43%。

2. 行业估值分析

当前食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）为26倍，低于历史平均值29倍。
食品饮料板块估值为全部A股的1.9倍，相对全部A股的估值溢价为72%。
三级子行业中，软饮料PE最低（17倍），调味发酵品PE最高（44倍），但只有啤酒的PE高于历史平均值。

3. 半年报总结

3.1 食品饮料板块整体表现

实现营业收入2976.25亿元，同比增长16.64%。
归母净利润529.48亿元，同比增长31.87%。
销售毛利率提升4.35pct至48.88%，销售净利率提升2.67pct至18.69%。
行业整体盈利能力和增长态势持续增强，受益于消费升级。

3.2 重点子板块表现

白酒：
- 实现营收1076.33亿元（+31.46%），归母净利润351.72亿元（+40.35%）。
- 毛利率提升3.97pct至75.66%，净利率提升2.37pct至34.85%。
- 高端白酒（如五粮液、泸州老窖）和次高端白酒（如洋河股份、酒鬼酒）增长显著。
调味发酵品：
- 实现营收147.28亿元（+14.56%），归母净利润29.30亿元（+31.03%）。
- 毛利率提升5.87pct至41.43%，净利率提升4.44pct至20.04%。
- 行业格局趋于稳定，龙头企业（如海天味业、涪陵榨菜）增长强劲。
食品综合：
- 实现营收400.47亿元（+12.07%），归母净利润34.64亿元（+21.72%）。
- 毛利率30.82（+2.67pct），净利率8.85%（+1.37pct）。
- 龙头企业（如绝味食品、克明面业）表现稳健，受益于产品升级和渠道拓展。
肉制品：
- 实现营收319.84亿元（+11.87%），归母净利润26.81亿元（+22.04%）。
- 毛利率提升1.62pct至18.84%，净利率提升1.24pct至8.67%。
- 猪价下行释放利润空间，但下半年猪价反弹可能影响盈利。
乳制品：
- 实现营收588.09亿元（+13.33%），归母净利润39.79亿元（+8.98%）。
- 毛利率下降0.15pct至37.24%，净利率下降0.19pct至7.05%。
- 产品结构优化和渠道下沉推动业绩增长，但行业竞争加剧影响盈利能力。
啤酒：
- 实现营收260.38亿元（+1.61%），归母净利润21.53亿元（+13.24%）。
- 毛利率提升3.02pct至39.99%，净利率提升1.31pct至9.03%。
- 行业首次实现营收增长，产品结构升级和费用率下降推动盈利回升。
软饮料：
- 实现营收104.82亿元（+20.82%），归母净利润16.12亿元（+34.11%）。
- 毛利率提升6.68pct至37.22%，净利率提升10.54pct至15.69%。
- 业绩改善可能受短期促销影响，长期趋势仍需观察。
葡萄酒、黄酒及其他酒类：
- 葡萄酒营收增长但利润增长乏力，黄酒基本面未改善，其他酒类毛利率和净利润均下滑。