食品饮料行业月度报告：白酒、调味品与食品综合高景气度延续-20180912-财富证券-15页

报告摘要

食品饮料行业月度报告总结

核心内容

2018年9月12日发布的食品饮料行业月度报告指出，尽管行业基本面保持良好，但整体市场表现不佳，行业评级被调低至“同步大市”。报告详细分析了行业整体及子行业在8月份的表现、估值情况以及2018年半年报业绩数据，同时提出投资建议和主要风险提示。

主要观点

市场表现：2018年8月，食品饮料板块跌幅为10.75%，跑输沪深300指数6.76个百分点，在申万28个一级子行业中排名垫底。2018年初至8月，食品饮料板块涨幅为7.53%，跑赢沪深300指数5.14个百分点。
子行业表现：调味发酵品跌幅最小，为3.80%；黄酒、食品综合、肉制品、乳品、葡萄酒和其他酒类跌幅在10%以内；白酒、软饮料和啤酒跌幅超过10%，其中啤酒跌幅最大，为18.69%。
估值情况：当前食品饮料板块PE为26倍，低于历史平均值29倍，但高于全部A股的估值。啤酒PE高于历史平均值，其余子行业PE均低于历史平均值。
半年报业绩：食品饮料行业整体营收和归母净利润均实现增长，增速分别为16.64%和31.87%。毛利率和净利率同比提升，盈利能力增强。
子行业分析：
- 白酒：业绩增长强劲，高端酒表现尤为突出，提价为次高端酒打开增长空间，推荐关注五粮液、泸州老窖、洋河股份和酒鬼酒。
- 调味发酵品：盈利改善显著，龙头企业增长力强劲，推荐关注海天味业和涪陵榨菜。
- 食品综合：细分子行业龙头稳健成长，推荐关注绝味食品和克明面业。
- 肉制品：受益于猪价下行，业绩提速增长，但未来猪价上涨可能影响盈利。
- 乳制品：业绩增长稳健，但毛利率受原奶价格上涨影响下降，净利率受促销战影响。
- 啤酒：行业营收首次增长，盈利性逐渐回升，未来增长潜力仍存。
- 软饮料：业绩显著提升，但行业内分化明显，部分公司因促销活动拉动销量。
- 葡萄酒、黄酒和其他酒类：表现不佳，盈利能力未明显改善，面临进口酒竞争压力。

关键信息

行业整体表现

2018年8月：食品饮料板块跌幅为10.75%，跑输沪深300指数。
2018年初至今：食品饮料板块涨幅为7.53%，跑赢沪深300指数。

估值情况

当前食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）为26倍，低于历史平均值29倍。
调味发酵品PE最高，达到44倍；软饮料PE最低，为17倍。

半年报数据

营收：2018年H1食品饮料行业实现营收2976.25亿元，同比增长16.64%。
归母净利润：实现529.48亿元，同比增长31.87%。
毛利率：提升至48.88%，净利率提升至18.69%。
子行业营收增长：白酒增长最快（31.46%），其次是肉制品（20.82%）。
子行业归母净利润增长：白酒增长最高（40.35%），软饮料增长显著（34.11%）。
毛利率提升：白酒提升3.97pct，调味发酵品提升5.87pct，软饮料提升6.68pct。
净利率提升：白酒提升2.37pct，软饮料提升10.54pct。

个股表现

8月涨幅前五：汤臣倍健（7.2289%）、安德利（4.8706%）、*ST椰岛（3.6683%）、桃李面包（2.0265%）、中炬高新（1.0172%）。
8月跌幅前五：千禾味业（-29.39%）、香飘飘（-28.79%）、来伊份（-27.61%）、伊力特（-27.48%）、庄园牧场（-27.07%）。
1-8月涨幅前五：顺鑫农业（121.49%）、安井食品（49.44%）、桃李面包（48.13%）、涪陵榨菜（46.78%）、广州酒家（33.93%）。
1-8月跌幅前五：*ST皇台（-57.98%）、通葡股份（-51.19%）、西藏发展（-48.99%）、华统股份（-48.80%）、得利斯（-47.18%）。

投资建议

白酒：推荐关注高端酒企五粮液、泸州老窖，以及次高端酒企洋河股份、酒鬼酒。
调味发酵品：推荐关注海天味业、涪陵榨菜。
食品综合：推荐关注绝味食品、克明面业。

风险提示

食品安全风险：食品行业的核心风险之一。
业绩不如预期风险：部分公司可能因市场环境变化导致业绩下滑。
市场风格变化风险：市场整体风格可能影响行业表现。

行业评级说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。