20241105-国投证券-欧派家居-603833.SH-收入短期承压_盈利水平逆势改善_5页_796kb

欧派家居公司快报（2024年第三季度）

核心摘要：

欧派家居（603833.SH）2024年前三季度业绩承压，但盈利水平逆势改善。

1. 业绩表现

• 营收同比下降：2024年前三季度实现营业收入1387.9亿元，同比下滑16.21%，第三季度单季营收529.6亿元，同比下滑21.21%。
• 净利润同比下降：前三季度归母净利润203.1亿元，同比下降12.08%；第三季度单季归母净利润104.1亿元，同比下降11.56%。扣非后净利润降幅更大，前三季度下滑19.88%，单季下滑12.62%。

2. 盈利能力

• 毛利率大幅上升：前三季度整体毛利率为35.54%，同比提高15.5个百分点；Q3单季毛利率高达40.36%，同比上升27.5个百分点。
• 期间费用率下降：前三季度期间费用率为19.71%，同比下降0.15个百分点；Q3期间费用率为15.99%，同比下降0.85个百分点。
• 净利率提高：前三季度净利率为14.66%，同比上升0.77个百分点；Q3净利率为19.68%，同比大幅上升2.18个百分点。

3. Q3业务亮点

• 积极政策响应：公司快速落地以旧换新消费补贴政策，提振定制需求效果较好。
• 渠道结构变化：前三季度直营店收入增长显著（+40.9%），其他渠道收入增长异常（+285.4%），但经销店收入出现下滑。
• 战略性转型：大家居门店布局持续推进，截至2024年9月底，大家居门店接近930家。
• 降本增效措施持续落地：通过集团集中采购、制造成本优化、信息化改革等手段提高效率、降低生产成本，前三季度减少实体店面536家。

4. 未来展望与投资建议

• 业绩预期：预计公司2024年至2026年营收增速虽为负但2025、2026年将实现正增长；净利润预计2024年降幅最大但后续恢复增长。
• 估值：预计2024年PE持续降低，暂维持目标价9682元，维持“买入-A”评级。

5. 风险提示

需求波动、竞争加剧、原材料价格波动、经销商管理风险等仍需关注。