20221021-安信证券-欧派家居-603833.SH-大股东拟回购彰显长期信心_持续深化大家居战略变革_5页_366kb

欧派家居（603833.SH）总结

核心内容概述

欧派家居（603833.SH）于2022年10月20日发布公告，宣布控股股东姚良松提议公司回购股份，金额不低于1.25亿元且不超过2.50亿元，回购价格不超过董事会通过回购决议前30个交易日均价的150%。回购股份将用于转换可转债、股权激励及员工持股计划。姚良松承诺将推动董事会尽快审议该议案并投赞成票。

主要观点

1. 战略调整与组织优化

欧派家居持续深化“大家居”战略，通过一系列组织架构和人事调整提升全品类融合运营能力：

• 集成家居事业部更名为整家营销事业部，仍由刘顺平担任总经理；
• 卫浴业务整合至橱柜业务，成立厨卫营销事业部，由张秀珠担任总经理；
• 整装渠道品牌“星之家”更名为“铂尼思”，并推动整装大家居事业部更名为“欧派（铂尼思）整装大家居事业部”，由张晓锋担任总经理；
• 发布“新整装·向未来·共生长”战略，旨在构建整装新生态，推动装企与产品品牌商合作升级；
• 新整装战略提出六大主张，包括：
  • 开店1+N：以核心大店为中心，结合周边小店；
  • 产品自营：对核心利润产品进行建店自营；
  • 服务自营：实现仓储、物流、配送、安装售后全流程自营；
  • 团队自建：提升服务自主性和可控性；
  • 供应链短名单：单品类合作2至3个头部品牌；
  • 深耕本地：做深、做透当地市场，建立壁垒。

2. 行业政策与估值修复

在地产政策边际向好的背景下，家居行业有望迎来估值修复，欧派家居作为行业龙头，将受益于政策利好：

• 地产政策：9月30日财政部、税务总局发布换购住房个税退税政策，央行下调公积金贷款利率15bp；
• 融资政策：证监会允许部分涉房业务企业融资，为家居行业提供发展动力；
• 估值趋势：公司PE预计从2022年的21.7倍降至2024年的15.5倍，显示市场对其未来增长的信心。

3. 财务表现与盈利预测

公司预计2022-2024年财务表现如下：

公司毛利率预计从2020年的35.0%逐步下降至2024年的31.77%，但ROE持续提升，从2020年的17.3%增至2024年的19.4%。

4. 投资建议

分析师罗乾生给予买入-A评级，目标价为159.05元，认为公司商业模式创新能力强，大家居战略持续深化，未来市场份额有望加速提升。

关键信息

• 回购计划：资金总额不低于1.25亿元且不超过2.50亿元，回购价格不超过30个交易日均价的150%。
• 组织架构调整：推动整家、厨卫合一、铂尼思并入整装大家居，提升全品类融合运营能力。
• 新整装战略：提出“开店1+N”、“产品自营”、“服务自营”等六大主张，构建整装新生态。
• 财务预测：2022-2024年营收与净利润持续增长，PE逐步下降，显示估值修复趋势。
• 风险提示：市场竞争加剧、疫情反复、原料价格波动等风险需关注。

风险评级与收益评级

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

财务指标概览

估值与财务预测数据

总结

欧派家居通过大股东回购、组织架构优化、整装战略深化等举措，持续强化其在大家居市场的竞争力。在地产政策边际向好的背景下，公司有望受益于行业估值修复，未来增长潜力显著。分析师给予“买入-A”评级，预计公司未来三年营收与净利润稳步增长，PE逐步下降，投资价值凸显。然而，公司也面临市场竞争加剧、疫情反复及原料价格波动等风险，需持续关注。