20240507-东兴证券-欧派家居-603833.SH-盈利能力回升_大家居战略稳步推进_6页_930kb

欧派家居盈利能力回升与大家居战略推进分析

核心财务表现

• 2023年：营收502亿元，同比增长135%；归母净利润36.5亿元，同比增长594%。
• 2024Q1：营收141亿元，同比增长76%；归母净利润20.6亿元，同比增长947%。

大家居战略进展

• 品类布局：橱柜、衣柜等成熟品类增长承压，而卫浴、木门等新品类因连带率提升保持高增速。
• 组织变革：2023年将营销事业部从“按品类”调整为“按区域”，推动全品类、全渠道统一管理。
• 渠道表现：零售业务增速放缓，但直营业务因直营大家居模式探索保持高增长；大宗业务受益于地产竣工增长；境外业务增速显著。

盈利质量改善

• 毛利率：2023年提升至34.20%，主要因原材料价格回落及效率优化。
• 费用控制：销售费用率上升（广告投放增加），但管理费用及期间费用率整体稳定。
• 净利率：2023年净利率达13.28%，同比提升，盈利能力显著增强。

未来展望

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为39亿、42亿、49亿元，PE从148降至101，估值处于历史低位。
• 战略协同：通过拓品类、拓渠道、拓品牌，巩固“大家居”领先地位，预计负面影响逐步消散后业绩回升。

风险提示

• 地产销售不及预期、家居消费疲软、原材料价格波动。

投资评级

• 推荐评级：看好其组织优化与战略落地能力，维持“推荐”观点。
• 目标估值：PE逐步下行至历史低位，潜力显著。