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欧派家居(603833)年报点评总结

核心内容概述

欧派家居在2023年及2024年一季度实现了稳健的经营业绩，持续推进“大家居”战略，通过控本提效措施提升盈利能力。公司表现优于行业平均水平，具备较强的增长潜力和市场竞争力，分析师首次覆盖公司并给予“买入”评级。

主要观点

$\bullet$ 经营业绩稳健，收入利润双增长

• 2023年全年：公司实现营业收入227.82亿元，同比增长1.35%；归母净利润30.36亿元，同比增长12.92%；扣非归母净利润27.46亿元，同比增长5.91%。
• 2024年一季度：营业收入36.21亿元，同比增长1.43%；归母净利润2.18亿元，同比增长43%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长10.03%。
• 盈利能力提升：2023年毛利率达29.98%，同比提升3.3个百分点；净利率达13.28%，同比提升1.35个百分点。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额达48.78亿元，同比增长102.43%。

$\bullet$ “大家居”战略持续推进

• 战略成效：公司通过重构营销管理体系、推进产品交付和服务质量改革，积极拓展整装、直营、海外及工程渠道，带动收入增长。
• 渠道表现：直营店收入同比增长17.44%，海外事业部收入同比增长46.5%，整装业务成为增长主力。
• 组织改革：公司启动营销组织改革，将原有的以品类划分的营销事业部调整为按区域划分的三大营销事业部，实现全品类、全渠道统一管理。
• 市场布局：截至2023年末，申请开设“欧派零售大家居”城市约800多个，已正常运营的城市约600多个。

$\bullet$ 原料价格低位叠加控本提效，盈利能力保持增长

• 成本控制：公司通过规模采购和供应链优化，降低原材料成本，提升毛利率。
• 费用管理：2023年期间费用率18.44%，同比上升1.13个百分点，其中销售和管理费用有所增长，但整体仍处于可控范围。

$\bullet$ 持续分红积极回报股东，股份回购彰显发展信心

• 分红计划：2023年拟向全体股东每10股派发现金红利2.76元，分红总额16.72亿元，股利支付率55.08%，股息率达4%。
• 累计分红：公司自上市以来累计分派现金股利将超57亿元。
• 股份回购：2023年公司已实施回购资金总额3.12亿元，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

财务数据概览

投资评级与预测

• 首次覆盖评级：买入（未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上）。
• 盈利预测：预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为32.35亿元、34.72亿元、37.75亿元，对应EPS分别为5.31元、5.70元、6.20元。
• 估值预测：按2024年5月15日收盘价计算，对应PE分别为13.00倍、12.11倍、11.14倍。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 经销商管理风险
• 原材料价格大幅波动
• 行业竞争加剧

行业与公司评级标准

总结

欧派家居在2023年及2024年一季度展现出稳健的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于“大家居”战略的推进和全面控本提效措施。公司积极拓展多个渠道，特别是整装、直营、海外及工程业务，带动收入增长。同时，公司持续分红并实施股份回购，积极回报股东。分析师首次覆盖公司并给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值有望进一步下降，反映出市场对其未来发展的信心。