纺织服装行业2022年度投资策略报告：变化之下，聚焦升级与提效-20220105-中泰证券-60页_3mb

纺织服装2022年度投资策略报告总结

核心内容概览

纺织制造

2021年纺织制造行业整体收入与利润呈现向好趋势，恢复至疫情前水平。Q1受益于低基数与需求复苏，Q2因防疫物资需求回落而增速放缓，Q3则因海外订单回流而有所回升。板块毛利率与净利率较2019年同期均有提升，盈利能力修复。

2022年面临原材料价格回落、运力缓解的利好，但需关注东南亚订单回流及国内外需求的不确定性。建议关注以下企业：

• 差异化升级先行者：台华新材、安利股份，通过技术突破与产品创新实现盈利提升。
• 运动制造细分龙头：华利集团、浙江自然、申洲国际，凭借规模与管理优势，在多变环境中保持份额提升与盈利能力增强。

品牌服装

2021年品牌服装行业受疫情后消费复苏与国潮崛起推动，收入与利润增长显著。但2022年面临终端需求波动、经济增速放缓等压力，建议关注：

• 高景气运动赛道：安踏体育、李宁，受益于国潮与运动市场增长。
• 品牌力与治理向好者：太平鸟、地素时尚、红豆股份，具备长期增长潜力。

主要观点

外助力分析

1. 国内外需求复苏：疫情后消费逐步恢复，带动纺织制造收入增长。
2. 东南亚疫情订单转移：越南疫情导致部分订单回流至中国，提升国内纺织出口。
3. 棉价上涨与库存升值：棉价上涨推动库存升值收益，提升部分企业的毛利率。

外阻力分析

1. 原材料与能耗上涨：原油、动力煤等价格上涨，短期影响企业盈利能力。
2. 越南疫情与国内限电：影响部分企业产能恢复与生产效率。
3. 运力紧张与海运费上涨：导致订单延后或取消，影响出口收入确认。

关键信息

2021年市场表现

• 纺织服装板块整体上涨6.84%，跑赢沪深300指数。
• 品牌服装板块涨幅达10.82%，纺织制造板块上涨0.92%。
• 估值方面，品牌服装/纺织制造板块PE（TTM）分别为26.9/33.3倍，低于历史中位数。

2021年收入与利润趋势

• 纺织制造：前三季度累计收入同比+23%，利润同比+60%，恢复至疫情前水平。
• 品牌服装：Q1收入同比+50%，Q2+21%，Q3增速放缓至3%。毛利率与净利率有所提升，尤其是运动与中高端品牌。

高景气细分赛道

• 运动行业：全球运动服饰市场规模预计2025年达4496亿美元，CAGR为6.02%。瑜伽与户外运动需求增长显著。
• 户外露营：帐篷出口增长明显，精致露营趋势打开新需求空间。
• 技术突破：台华新材、安利股份等企业通过技术升级实现差异化竞争，提升毛利率与市场份额。

重点企业表现

产品创新与品牌力提升

• 解决消费者痛点：如UBRAS、蕉内推出无钢圈、无感标签内衣，提升用户体验。
• 科技赋能：特步160X跑鞋、李宁绝影系列、安踏中考跑鞋等产品通过科技提升性能与性价比。
• 品牌升级：波司登、海澜之家、森马等品牌通过面料与设计创新，提升产品竞争力。

渠道与营销策略

• 全渠道融合：线上线下结合，提升品牌感知与消费体验。
• 线上增长：电商渠道持续增长，社交与直播平台如小红书、抖音、快手快速崛起，分流传统平台。
• 营销创新：全域营销策略助力品牌力提升，如地素时尚敦煌大秀、森马两场大秀。

风险提示

• 疫情反复导致终端需求疲软。
• 经济增速放缓超预期。
• 棉价大幅波动。
• 公开资料可能存在滞后或更新不及时。