20220105-中泰证券-纺织服装2022年度投资策略报告_变化之下_聚焦升级与提效_60页

纺织服装2022年度投资策略报告总结

核心内容

纺织制造

2021年，纺织制造板块整体趋势向好，收入和利润均恢复至疫情前水平。尽管受到原材料价格大涨和运力紧张的影响，但部分企业通过差异化升级和运动制造细分领域实现了业绩的显著提升。

主要观点

• 差异化升级先行者：如台华新材、安利股份，凭借技术突破和产品创新，成功打破海外垄断，实现收入和盈利双提速。
• 运动制造细分龙头：如华利集团、浙江自然、申洲国际，凭借规模和管理优势，实现客户份额的持续提升和盈利能力增强。

关键信息

• 2021年前三季度，纺织制造板块收入和利润同比分别增长23%和60%。
• 台华新材和安利股份在2021年实现收入和净利润同比分别增长83.7%/310.7%和41.9%/456.1%。
• 2022年，预计原材料价格和运力紧张问题将有所缓解，但越南疫情趋好可能带来订单回流，建议关注具备技术突破和产能优势的企业。

品牌服装

2021年品牌服装板块受终端需求波动影响，但运动和中高端品牌表现更为稳健，盈利能力提升明显。

主要观点

• 高景气运动赛道：安踏体育、李宁等品牌在国潮带动下，品牌力和产品力显著提升，成为增长亮点。
• 品牌力及治理向好的企业：如太平鸟、地素时尚、红豆股份，具备较强的市场适应能力和长期增长潜力。

关键信息

• 2021年Q1品牌服装收入同比+50%，Q3同比增速放缓至3%。
• 中高端品牌毛利率同比提升1.56PCTs，运动服饰毛利率同比提升5.07PCTs。
• 部分企业如安踏体育、李宁、特步通过产品创新和科技赋能，提升用户体验和市场竞争力。

市场表现

• 2021年纺织服装板块整体上涨6.84%，跑赢沪深300指数。
• 品牌服装和纺织制造板块PE（TTM）估值分别为26.9倍和33.3倍，低于历史中位数。

外部因素分析

向好因素

• 国内外需求复苏：疫情后终端需求逐步恢复，特别是运动服饰和家纺领域。
• 东南亚订单转移：越南疫情导致部分订单回流至中国，推动国内纺织制造增长。
• 棉价上涨带来的库存升值：上游企业如百隆东方受益于低价棉库存，毛利率提升明显。

不利因素

• 原材料价格普涨：原油、动力煤等价格上涨，对纺织制造企业盈利能力造成压力。
• 越南疫情及国内限电：影响部分企业的开工率和生产节奏。
• 运力紧张：海运费大涨，部分企业出口收入确认延后。

高景气赛道表现

• 运动服饰：全球市场规模预计从2021年的21488亿美元增长至2025年的4496亿美元，CAGR为6.02%。
• 户外运动：疫情推动户外活动参与率提升，帐篷出口增长显著，预计2025年市场规模达71.3亿美元。
• 瑜伽服饰：全球市场规模预计从2020年的336.8亿美元增长至2030年的702.9亿美元，CAGR为7.8%。

产品创新与品牌升级

• 解决消费者痛点：如UBRAS、蕉内推出无钢圈、无感标签内衣，满足“她经济”需求。
• 科技赋能：如特步160X跑鞋、安踏儿童中考跑鞋、李宁“云”“弓”等科技产品，提升用户体验和市场竞争力。
• 产品性能提升：特步160X跑鞋在轻量、缓震、能量回馈等指标上表现优异，性价比突出。

渠道与营销策略

• 全渠道融合：线上线下结合，提升品牌感知和购物体验。
• 线上多平台布局：小红书、抖音、快手等社交和直播平台快速兴起，分流传统电商平台流量。
• 全域营销：品牌积极布局新兴渠道，提升营销效率和市场渗透率。

风险提示

• 疫情反复导致终端需求疲软。
• 经济增速放缓超预期。
• 棉价大幅波动。
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

重点推荐企业

• 纺织制造：台华新材、安利股份、华利集团、浙江自然、申洲国际。
• 品牌服装：安踏体育、李宁、太平鸟、地素时尚、红豆股份。

结论

2022年纺织服装行业面临多重挑战，但仍有企业凭借技术突破、规模优势和品牌力实现增长。建议关注在运动制造和差异化升级方面表现突出的企业，以及具备较强品牌力和治理能力的品牌服装公司。