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【宏观快评】2月经济偏弱，3月向上可期——2月PMI数据点评总结

核心内容

2021年2月制造业PMI为50.6%，环比下降0.7个百分点，显示经济整体偏弱。但3月经济预期向上，主要依据为经营活动预期改善、就业情况向好以及外需保持乐观。同时，工业品价格持续偏强，而消费和外贸订单回落可能是短期波动。

主要观点

• 2月经济偏弱：制造业供需双回落，建筑业与服务业景气度继续下行。
• 3月经济向上可期：经营活动预期、就业情况及外需表现显示经济动能增强。
• 价格指数偏强：工业品价格指数高位运行，企业采购成本压力加大。
• 风险提示：工业品价格超预期上行，消费恢复缓慢。

2月经济偏弱的特征

（一）制造业供需双回落

• 生产指数：51.9%，环比下降1.6个百分点，与2019年同期基本一致。
• 新订单指数：51.5%，环比下降0.8个百分点，明显弱于2019年同期的回升。
• 新出口订单指数：48.8%，环比下降1.4个百分点，低于荣枯线。
• 从业人员指数：48.1%，环比下降0.3个百分点，显示制造业用工压力。
• 供应商配送时间：47.9%，环比下降0.9个百分点，物流效率有所下降。
• 原材料库存：47.7%，环比下降1.3个百分点，库存水平回落。

（二）建筑业与服务业景气度回落

• 建筑业PMI：54.7%，环比下降5.3个百分点，低于2019年同期。
• 服务业PMI：50.8%，环比下降0.3个百分点，但边际改善。

3月经济向上可期的依据

（一）经营活动预期改善

• 制造业经营活动预期：59.2%，环比上升1.3个百分点。
• 建筑业经营活动预期：68.2%，环比上升14.6个百分点。
• 服务业经营活动预期：63.2%，环比上升7.9个百分点。
• 统计局解读：多个行业对3月市场前景保持乐观，预期进入产销旺季。

（二）就业情况向好

• 建筑业从业人员指数：54.2%，环比上升1.4个百分点。
• 服务业从业人员指数：47.4%，环比上升0.5个百分点。
• 制造业用工缺口：劳动力成本高和供应不足的企业比例上升，显示用工压力。

（三）外需保持乐观

• 出口订单回落：2月新出口订单指数为48.8%，但出口企业预期乐观，生产经营活动预期指数为60.8%。
• 海外PMI数据：欧元区PMI为57.7%，德国为60.6%，韩国出口同比上升至16.7%，显示外需仍较强。

关键信息

• 价格指数：2月PMI出厂价格指数为58.5%，主要原材料购进价格指数为66.7%，部分行业（如石油加工、黑色金属冶炼）价格指数超过70%。
• 库存情况：采购量指数和原材料库存指数均走弱，预计2月库存在回落。
• 分规模企业表现：
  • 大型企业PMI继续处于荣枯线以上。
  • 中小型企业PMI回落明显，尤其是新出口订单指数大幅下降。
• 消费恢复：春节前后消费数据偏弱，但餐饮、零售等接触式消费行业开始边际改善。

风险提示

• 工业品价格超预期上行。
• 消费恢复速度较慢。

相关研究报告

• 《【华创宏观】经营活动预期在陡降——1月PMI数据点评&每周经济观察第5期》（2021-01-31）
• 《【华创宏观】如何建设“高标准”市场体系？——政策观察双周报第9期》（2021-02-02）
• 《【华创宏观】通胀的太阳即将升起——1月通胀数据点评》（2021-02-10）
• 《【华创宏观】美国经济“值”多高的利率？》（2021-02-26）
• 《【华创宏观】谁是股债双杀的凶手？》（2021-02-26）

宏观组团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、何逸云、蒋瑜、施嘉玮
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  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%之间
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  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数相对沪深300变动在-5%至5%之间
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