20210228-东吴证券-宏观点评_冷还是热_2月PMI折射出的经济基本面_3页_417kb

2月PMI总结：经济基本面弱于季节性，下行压力显现

核心内容概述

2021年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6，环比下降0.7个百分点；非制造业商务活动指数为51.4，环比下降1个百分点。整体来看，2月PMI表现弱于历史同期季节性水平，表明当前中国经济处于下行通道，复苏动能不足。

主要观点分析

1. 制造业PMI：扩张放缓，春节与疫情双重影响

• 制造业PMI为50.6，连续12个月高于50%，表明制造业仍处于扩张状态，但增速放缓。
• 春节假期对制造业复苏预期形成抑制，叠加新冠疫情局部反弹，部分企业生产经营受到影响。
• 大企业整体保持平稳扩张，而中、小企业受春节影响更为显著。
• 尽管部分行业如医药、通用设备、电气机械器材等生产指数高于制造业总体，但整体产需扩张仍放缓。

2. 非制造业PMI：服务业与建筑业均回落

• 非制造业PMI为51.4，低于上月1个百分点，整体扩张力度减弱。
• 服务业PMI小幅下降至50.8，部分行业如住宿、租赁与商业服务收缩明显，显示疫情管控对服务消费仍有压制。
• 建筑业PMI为54.7%，环比下降5.3个百分点，主要受春节假期和天气因素影响，但业务预期升至2018年11月以来的最高水平，显示未来建设活动有望回暖。

3. 出口与内需：景气度下降，整体偏弱

• 新出口订单指数和进口指数均位于临界点以下，分别低于上月1.4和0.2个百分点，显示出口景气度下降。
• 生产指数和新订单指数分别为51.9%和51.5%，环比下降1.6和0.8个百分点，表明内需表现走弱。
• 部分服务业数据（如电影票房、快递）虽然亮眼，但分析师认为这些数据可能受到“就地过年”政策的影响，实际服务消费可能并未全面复苏。

关键信息提炼

• 2月PMI整体弱于季节性，表明经济复苏不及预期。
• 春节因素与疫情管控是制造业和非制造业PMI回落的主要原因。
• 出口和内需双弱，进一步加剧经济下行压力。
• 服务业受疫情影响仍存，部分行业表现疲软，但金融和通信服务仍保持韧性。
• 建筑业预期向好，可能为未来经济提供支撑。

预测与展望

• 2月制造业和非制造业PMI放缓幅度均高于历史同期，经济处于下行通道。
• 预计3月经济增长仍偏下行，需关注政策支持与市场复苏的协同效应。

风险提示

• 政策收紧超预期可能对市场产生冲击；
• 融资环境变化可能影响企业投资与经营。

附录：相关研究

1. 《宏观点评20210204：流动性趋紧下的信用风险怎么看？》
2. 《宏观点评20210201：如何看待“紧房贷”和“紧信用”？》
3. 《宏观点评20210131：1月3623亿新发地方债去哪了？》
4. 《宏观点评20210125：类杜邦分解下的2021年房地产投资》

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。