20231031-财通证券-2023年10月PMI数据解读_PMI因何降至线下__7页_413kb

10月PMI数据总结：供需双弱，价格下行，财政发力

核心内容概述

2023年10月，中国制造业和非制造业PMI均出现超季节性下行，反映出经济整体处于供需双弱的阶段。尽管部分中下游行业表现相对较好，但整体经济复苏仍面临较大压力，需警惕价格下行趋势，并关注财政与货币政策的协同发力。

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主要观点

1. 制造业与非制造业景气度双降

• 制造业PMI：10月制造业PMI回落至 49.5%，较前值下降 0.7个百分点，为2018年以来同期第二低水平。
• 非制造业商务活动指数：降至 50.6%，环比下降 1.1个百分点，为近五年同期第二低。
• 行业分化明显：农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数仍高于55%，显示中下游行业景气度相对较好；而石油燃料加工、化纤、钢铁等行业的景气度低于临界值。
• 企业规模差异：大型企业PMI仍位于扩张区间（50.7%），而中、小型企业PMI分别为48.7%和47.9%，均回落至临界点以下。

2. 需求偏弱，生产受假期影响

• 生产指数：10月生产指数降至 50.9%，环比下降 1.8个百分点，主要受“十一”假期影响，工作日减少导致生产活动放缓。
• 新订单指数：新订单指数为 49.5%，环比下降 1个百分点，显示国内外需求均有所降温。
• 高耗能行业需求疲软：高耗能行业新订单指数下降至 46.4%，纺织、化工和钢铁等行业中反映市场需求不足的企业占比均超过六成。

3. 价格指数大幅下滑，反映供需失衡

• 原材料购进价格指数：降至 52.6%，环比下降 6.8个百分点。
• 出厂价格指数：降至 47.7%，环比下降 5.8个百分点，创去年8月以来新低。
• 价格下行原因：受海外货币政策紧缩预期延长、原油价格承压、国内石化产业链低迷及专项债发行放缓影响，部分行业价格持续走弱，尤其是石油燃料加工、化工、化纤和钢铁行业。

4. 原材料库存去化，产成品库存回补

• 原材料库存：库存指数下降至 48.2%，采购量也回落至 49.8%。
• 产成品库存：库存指数回升至 48.5%，显示企业开始主动补库存，但整体库存水平仍处于较低区间。

5. 非制造业景气度低位运行

• 建筑业PMI：降至 53.5%，创历年以来同期新低，环比回落幅度大于季节性均值。
• 服务业PMI：下降至 50.1%，受资本市场服务和房地产行业拖累，整体景气度维持低位。

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关键信息

• 经济基本面疲软：10月PMI数据表明经济供需双弱，尤其是生产端受假期影响显著。
• 财政政策发力：为应对经济复苏乏力，财政政策显著加码，包括上调赤字率、增发国债、提前下达地方政府债务额度等，以支持基建投资和内需。
• 价格下行风险：石化产业链及钢铁行业价格大幅走弱，导致原材料和出厂价格指数双降，需警惕价格下行对经济的进一步拖累。
• 行业分化持续：中下游行业（如装备制造业、消费品行业）需求仍保持扩张，而上游行业（如石化、钢铁）则面临较大压力。

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风险提示

• 政策变动：财政与货币政策的调整可能对市场产生不确定性影响。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏力度不足，可能对后续增长目标构成挑战。

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图表目录（简要说明）

• 图1：制造业PMI和非制造业商务活动指数10月环比变化（百分点）
• 图2：全国制造业PMI（%）
• 图3：大中小型企业PMI（%）
• 图4：制造业PMI新订单指数（%）
• 图5：PMI出厂价格和原材料购进价格指数（%）
• 图6：建筑业和服务业商务活动指数（%）

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投资评级说明

• 公司评级：基于报告发布日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：基于行业相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡。

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