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舍得酒业2021年三季报总结

核心内容

舍得酒业在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到36.06亿元，同比增长104.54%；归母净利为9.70亿元，同比增长211.92%。其中，第三季度实现营业收入12.16亿元，同比增长64.84%；归母净利2.34亿元，同比增长59.65%。销售回款表现强劲，Q3实现销售回款17.24亿元，收现比达141.8%，主要受益于预收款的高增长。

主要观点

• 双品牌战略成效显著：舍得和沱牌两个品牌均实现增长，舍得系列稳步高增，沱牌销售升温明显。Q3低档酒收入达1.63亿元，同比增长353.9%，高档酒收入达9.57亿元，同比增长62.7%。
• 销售策略优化：公司推行“3+6+4”营销策略，通过前置仓、降低单次打款要求等利他政策，加强了厂商关系，经销商数量净增24家。
• 品牌传播增强：通过热剧植入和“以舍得敬舍得”等系列传播活动，加强了品牌与消费者的精神链接，提升了品牌影响力。
• 价格策略调整：公司在Q3暂停舍得发货，并于10月中旬落实品味舍得提价，以巩固价格优势并提升渠道销售动力。
• 毛利率与净利率变化：Q3毛利率为76.7%，同比下降1.91个百分点，主要与产品结构变化有关，低档酒占比提升；净利率为19.79%，同比下降1.14个百分点，主因销售费用率上升。
• 财务表现稳健：公司经营现金流持续改善，2021年前三季度经营活动现金流达1,019.9亿元，较2020年显著提升。公司资产负债率下降，财务结构更加健康。
• 投资建议：分析师预计2021-2022年每股收益分别为3.93元和5.92元，给予2022年50倍估值，目标价为300元，维持买入-A评级。
• 风险提示：次高端市场竞争加剧、疫情反复、老酒营销效果不及预期。

关键信息

• 营业收入：2021年前三季度为36.06亿元，2021年全年预计为47.11亿元，2022年预计为65.69亿元，2023年预计为86.49亿元。
• 净利润：2021年前三季度为9.70亿元，全年预计为13.05亿元，2022年预计为19.67亿元，2023年预计为27.20亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为3.93元，2022年预计为5.92元，2023年预计为8.19元。
• 每股净资产（BVPS）：2021年预计为14.91元，2022年预计为19.65元，2023年预计为25.79元。
• 市盈率（PE）：2021年预计为49.8倍，2022年预计为33.1倍，2023年预计为23.9倍。
• 市净率（PB）：2021年预计为13.1倍，2022年预计为10.0倍，2023年预计为7.6倍。
• 净利率：2021年前三季度为19.79%，预计2021年全年为27.7%，2022年为29.9%，2023年为31.5%。
• ROIC：2021年预计为51.4%，2022年预计为62.7%，2023年预计为80.1%。
• 市场拓展：省内市场增长167.8%，省外市场增长107.8%；电商渠道增长191.1%，显示全渠道突破趋势。

财务数据汇总

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计2022年目标价为300元。
• 业绩预测：2021年每股收益为3.93元，2022年为5.92元，2023年为8.19元。
• 估值：基于2022年50倍PE估值，目标价为300元。

风险提示

• 次高端市场竞争加剧
• 疫情反复的可能性
• 老酒营销效果低于预期

公司评级体系

• 收益评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）；增持（5%-15%）；中性（-5%至5%）；减持（5%-15%）；卖出（15%以上）。
• 风险评级：A（正常风险）；B（较高风险）。

分析师声明

苏铖、孙瑜声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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