20211022-东北证券-舍得酒业-600702.SH-回款稳健增长_合同负债高增Q3留有余粮_4页_812kb

舍得酒业（600702）公司点评报告总结

核心内容

舍得酒业于2021年前三季度实现营业收入36.07亿元，同比增长104.54%，归母净利润9.70亿元，同比增长211.92%。2021年第三季度营收12.16亿元，同比增长64.84%，归母净利润2.34亿元，同比增长59.65%。尽管利润略低于市场预期，但公司整体表现强劲，且市场对其未来增长持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

收入与利润增长显著

• 2021年前三季度：收入36.07亿元，同比增长104.54%；归母净利润9.70亿元，同比增长211.92%。
• 2021年第三季度：收入12.16亿元，同比增长64.84%；归母净利润2.34亿元，同比增长59.65%。
• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益分别为4.13、5.89、7.95元，对应PE分别为47X、33X、25X。

回款与合同负债增长

• 销售回款：2021年第三季度销售回款17.24亿元，同比增长95.2%。
• 合同负债：2021年第三季度末合同负债达8.52亿元，同比增长195%，其中新增合同负债4.82亿元。
• 预收款增加：公司采取控货挺价策略，Q3预收款增加较多，为Q4和未来增长蓄力。

产品结构变化与毛利率影响

• 产品收入结构：中高档酒收入9.57亿元，同比增长62.67%；低档酒收入1.63亿元，同比增长353.89%；玻瓶及其他收入0.96亿元，同比下降16%。
• 毛利率变化：第三季度毛利率76.75%，同比下降1.91个百分点，主要受低端产品占比提升和销售推广投入增加影响。

招商与经销商优化

• 经销商数量：截至2021年三季度末，公司共有2177家经销商，前三季度净增加416家，增长26.5%。
• 经销商结构：预计500万级别以上经销商贡献销售额的70%，公司继续优化经销商结构，逐步培养小商成长为大商。

费用率变化

• 销售费用率：2021年第三季度销售费用率同比上升2.00个百分点。
• 管理费用率：同比上升0.58个百分点。
• 财务费用率：同比下降0.49个百分点。
• 研发费用率：同比下降0.27个百分点。

关键信息

财务摘要

估值指标

财务与运营指标

风险提示

• 招商动销不及预期
• 白酒行业下行风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场也有对应基准。

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