20220817-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-公司事件点评报告_渠道留有余力_下半年全力以赴_4页

舍得酒业（600702.SH）事件点评总结

核心内容

舍得酒业（600702.SH）于2022年8月17日发布2022年半年报，显示上半年营业收入为30.25亿元，同比增长26.51%；归母净利润为8.36亿元，同比增长13.6%。尽管业绩表现略低于市场预期，但公司仍维持“买入”投资评级，认为其整体趋势向好，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：30.25亿元，同比增长26.51%。
• 2022H1归母净利润：8.36亿元，同比增长13.6%。
• 2022Q2营收：11.41亿元，同比下降16%。
• 2022Q2归母净利润：3.1亿元，同比下降30%。
• 业绩不及预期原因：主要受疫情影响及去年同期高基数影响。

产品与渠道分析

• 分产品：中高档酒营收24.06亿元（同比增长28%），低档酒营收4.15亿元（同比增长31%）。
• 分渠道：经销渠道营收26.27亿元（同比增长30%），电商渠道营收1.93亿元（同比增长8%）。
• 分区域：省内营收7.58亿元（同比增长31%），省外营收18.66亿元（同比增长30%），电商营收1.93亿元（同比增长8%）。
• 渠道表现：2022Q2经销渠道营收9.7亿元（同比下降18%），电商渠道营收0.68亿元（同比下降14%），省外营收6.64亿元（同比下降24%）。

预收款与库存管理

• 合同负债：2022H1末为4.32亿元，环比增加0.41亿元，显示预收款留有余力。
• 库存管理：公司采取控货策略，保持良性库存水平，为下半年增长做准备。

盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：5.01元/6.37元/8.06元（前值分别为5.74元/7.60元/9.71元）。
• PE估值：当前PE为33倍，2023年为26倍，2024年为20倍。
• 成长性预测：预计2022-2024年营业收入增长率分别为26.9%、25.3%、24.3%；归母净利润增长率分别为33.7%、27.0%、26.5%。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2022H1为78.17%，同比略有下降（-0.6pct）。
• 净利率：2022H1为27.91%，同比略有下降（-3pct）。
• 净利率Q2：27.12%，同比下降5pct。
• 经营性现金流净额：2022H1为4.11亿元，同比下降53%。
• 资产负债率：2022E为32.9%，预计持续下降至24.0%（2024E）。

投资评级

• 投资建议：买入（维持）。
• 评级依据：公司业绩符合预期，趋势向好，双品牌战略和老酒战略持续推进，未来增长可期。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力。
• 疫情拖累：短期内可能对销售造成压力。
• 舍得增速不及预期：可能影响公司整体增长。
• 老酒战略推进受阻：可能影响产品结构优化。
• 省外扩张不及预期：可能影响市场渗透率提升。

结论

舍得酒业在2022年上半年虽受疫情和基数影响，业绩略低于预期，但公司仍保持良好的增长趋势。通过控货策略和良性库存管理，为下半年业绩释放预留空间。盈利预测显示，公司未来三年仍将保持稳定增长，PE估值逐步下降，投资价值显现。分析师维持“买入”评级，认为其具备中长期投资潜力。

附：分析师介绍

孙山山

• 学历：经济学硕士。
• 经验：5年食品饮料行业研究经验，聚焦白酒行业。
• 经历：曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券研究所。
• 荣誉：2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名、金麒麟新锐分析师称号。

何宇航

• 学历：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，法学与经济学双学位。
• 经验：1年食品饮料行业研究经验，专注于调味品行业。

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