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业绩略超预期，经营韧性凸显总结

核心内容

公司发布2022年三季报，前三季度实现收入14.9亿元（同比增长45.6%），归母净利润9.9亿元（同比增长40%），扣非后归母净利润9.7亿元（同比增长44.1%）。单三季度收入6.1亿元（同比增长55.2%），归母净利润4亿元（同比增长41.6%），扣非后归母净利润4亿元（同比增长52.3%）。整体业绩表现稳健，体现出公司在疫情散发背景下的强大经营韧性。

主要观点

1. 业绩逆势增长，经营能力突出

• 在2022年疫情的影响下，公司依然实现了收入和利润的快速增长，说明公司具备较强的市场适应能力和经营韧性。
• 未来随着防疫政策的精准化，公司业绩有望进一步提升。

2. 明星产品带动毛利率提升

• 公司核心产品如“嗨体”、“嗨体熊猫针”、“濡白天使”等在2022年前三季度的毛利率达到94.6%，较去年同期提升1.1个百分点。
• 明星产品渗透率仍处于低位，具备进一步放量空间，预计将持续拉升毛利率。

3. 产品矩阵丰富，研发能力强

• 公司目前拥有包括肉毒素在内的7个在研项目，产品后备力充足，有助于不断完善产品矩阵，推出更多明星单品，为公司长期发展提供支撑。

4. 行业监管利好龙头企业发展

• 近年来医美行业监管趋严，有助于出清不良产能，公司作为行业龙头，品牌力和渠道销售能力突出，预计市占率将持续提升。

5. 盈利预测与投资建议

• 预计公司2022-2024年EPS分别为6.69元、9.66元、13.96元，未来三年归母净利润复合增长率达46.6%。
• 基于良好业绩预期和估值水平，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

财务分析指标

业绩与估值指标

风险提示

• 疫情扩散风险
• 政策风险
• 医疗事故风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

基础数据

市场表现对比

• 公司股价表现相对行业指数具有较强增长潜力，预计未来将维持良好增长态势。

总结

公司业绩表现稳健，核心产品带动毛利率提升，产品矩阵丰富且研发能力强，有望在行业整顿中进一步提升市占率。盈利预测显示未来三年公司净利润将保持较高增速，维持“买入”评级。但需关注疫情扩散、政策变化及医疗事故等风险因素。