20210627-东吴证券-爱美客-300896.SZ-_童颜针_获批_国产轻医美龙头地位巩固_3页_368kb

报告摘要

爱美客（300896）总结

核心内容

爱美客（股票代码：300896）是一家国内领先的医美企业，近期其新产品“童颜针”获得国家药品监督管理局批准，标志着公司在长效填充产品领域的重要突破。该产品为含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶，具备填充、修复、长效等多重优势，预计效果可维持18个月，有望填补市场空白并提升品牌竞争力。

主要观点

产品优势：
- “童颜针”通过刺激胶原再生，实现皮肤修复与紧致提升，相比传统玻尿酸填充剂，具有更持久的效果。
- 相较于第一代童颜针Sculptra，其母液为交联透明质酸钠凝胶，具有更好的容量填充效果。
- 作为一款国产高端医美产品，其市场定位有望突破当前国产品牌主要集中在中低端市场的格局。
市场前景：
- 国内玻尿酸填充剂市场快速增长，2019年玻尿酸在注射类医美项目中占比达66.59%，增速为53.11%。
- 海外品牌占据高端市场主导地位，国产品牌需通过差异化产品提升竞争力。
- “童颜针”有望成为国产高端品牌代表，抢占市场份额。
公司实力：
- 爱美客在医美领域拥有领先的产品布局，自2009年推出国内首款透明质酸填充剂以来，持续推出创新产品，如“嗨体”等，形成强大的品牌影响力。
- 公司产品线不断丰富，差异化竞争优势显著，进一步巩固其龙头地位。
财务表现与盈利预测：
- 2020年公司实现营业收入70.9亿元，归母净利润44亿元，同比增长分别为43.9%和82.9%。
- 预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.04亿元、11.57亿元、16.19亿元，对应当前市值的P/E分别为202倍、141倍、101倍，公司盈利能力和增长潜力被高度看好。
- 公司毛利率稳定在92%以上，销售净利率保持在60%左右，现金流强劲，财务结构稳健。

关键信息

产品获批：6月25日，“童颜针”正式获批，标志着其在长效填充领域的重要进展。
市场定位：预计定位高端市场，与宝尼达、爱贝芙等产品形成差异化竞争。
财务数据：
- 2020年营业收入为70.9亿元，同比增长27.2%。
- 归母净利润为44亿元，同比增长43.9%。
- 2023年预计营业收入达269.5亿元，归母净利润达161.9亿元。
估值指标：
- P/E（2023E）为100.57倍，P/B（2023E）为23.78倍，EV/EBITDA为90.56倍。
- 公司市净率（P/B）为38倍，流通A股市值达371.58亿元。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将高于大盘15%以上。