建筑行业5月动态报告：推荐基建和后地产产业链-20190528-银河证券-18页_1mb

建筑行业动态报告总结

核心内容

建筑行业作为国民经济的支柱产业，其发展与宏观经济、固定资产投资、城市化进程和人口结构密切相关。2019年5月的报告指出，建筑行业面临需求放缓、行业集中度提升、估值合理以及政策支持等多重因素影响。

主要观点

• 新签订单增速回升：建筑行业新签订单增速在2017年9月至2018年12月期间从22%降至7.16%。随着固定资产投资增速回升，预计建筑行业新签订单增速将触底回升，从而带动业绩改善。
• 政策支持基建投资：国务院常务会议提出加大基建补短板力度，2019年基建投资有望保持中速增长。推荐关注基建央企和地方国企，如中国铁建、中国中铁、中国交建等。
• 房地产市场触底回升：2019年1-4月，房屋新开工面积同比增长13.8%，房地产销售面积增速有望触底回升，建议关注房建行业及后地产产业链，如中国建筑、上海建工、金螳螂等。

关键信息

行业现状

• 建筑行业总产值从2007年的51043亿元增长至2018年的235086亿元，复合增长率14.89%。
• 建筑业增加值约占GDP的7%，与固定资产投资增速高度相关。
• 2019年1-4月，广义基建投资同比增长约2.97%，增速持续回升。
• 2019年1-4月，商品房销售面积累计同比增长-0.3%，增速环比提高0.6pct。

行业问题

• 建筑行业存在工程建设组织方式落后、企业核心竞争力不强、质量安全事故频发、工人技能素质偏低、政府监管不健全、市场违法违规行为较多等问题。
• 建筑行业资产负债率较高（2018年为75.72%），经营性现金流较差（2018年经营活动产生的现金流量净额/营业收入为2.07%）。
• 应收账款回收困难，行业回款问题依然突出。

投资建议

• 基建板块：推荐关注基建央企和地方国企，如中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、葛洲坝、中国电建、隧道股份、四川路桥、山东路桥等。
• 房建及后地产产业链：建议关注房建龙头如中国建筑、上海建工、龙元建设，以及装修装饰企业如金螳螂、全筑股份。

估值分析

• 截至2019年5月5日，我国建筑企业整体市盈率为10.77倍，与美股建筑企业相当，但高于港股。
• 建筑行业对全部A股的估值溢价为负，整体处于历史中低位，有提升空间。

风险提示

1. 固定资产投资下滑
2. 应收账款回收不及预期
3. 贸易磋商不及预期

重点公司估值一览

行业生命周期与结构分化

• 建筑行业整体处于成熟阶段，但子行业分化明显。
• 房建产业链中的房屋建筑和钢结构处于成熟阶段，装修装饰和园林工程趋于成熟。
• 基建链条中，铁路基建和水利水电步入成熟，城市轨交处于成长期。
• 专业工程领域，新型煤化工和核电建设处于成长期，设计咨询等朝阳产业具备发展潜力。

波特五力分析

• 供应方：建筑企业议价能力较强，但上游原材料供应商较为分散。
• 购买方：政府和企业为主要购买方，地方政府价格敏感度低，建筑企业议价能力较弱。
• 潜在竞争者：进入门槛低，行业竞争激烈。
• 替代品：替代者较少，行业估值偏低。
• 行业竞争：建筑行业竞争较为激烈，需提升核心竞争力。

行业集中度与未来趋势

• 2013年以来，建筑行业龙头优势明显，市场集中度持续提升。
• 八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2018年的29.25%。
• 随着固定资产投资增速放缓，行业竞争加剧，龙头企业有望进一步扩大市场份额。

估值与投资机会

• 建筑行业估值处于合理水平，与国际成熟市场相当。
• 基建投资回升将带来较好的投资机会，尤其是设计咨询等前端环节。
• 房建及专业工程景气度较高，具备投资潜力。

总结

建筑行业受宏观经济、固定资产投资、城市化率及人口结构影响显著。随着政策支持和投资结构优化，行业有望迎来新的增长点，特别是基建和后地产产业链。尽管存在资产负债率高、经营现金流差、回款难等挑战，但行业整体仍具备投资价值，建议关注重点公司及政策催化的投资机会。