20210829-国金证券-阳光电源-300274.SZ-龙头供应链优势放大_储能爆发释放业绩弹性_4页_1mb

阳光电源 (300274.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

阳光电源是一家专注于新能源与汽车研究领域的公司，近期获得“买入”评级，目标价格为192元。公司上半年业绩表现良好，收入和利润均实现显著增长，特别是在逆变器和储能业务方面。公司通过优秀的供应链管理和产品结构优化，有效应对了原材料涨价的压力，增强了盈利能力。

主要观点

• 市场数据：公司当前股价为149.18元，总股本为14.57亿股，总市值为2,173.25亿元。年内股价最高为167.80元，最低为20.32元。
• 业绩简评：2021年上半年公司实现营业收入82.1亿元，同比增长18%，归母净利润7.6亿元，同比增长70%。其中，Q2单季营业收入48.6亿元，同比增长29%。
• 经营分析：
  • 逆变器业务：上半年光伏逆变器收入35.9亿元，同比增长54.5%，毛利率提升至38.15%。
  • EPC业务：上半年收入26.9亿元，同比下降25.9%，但毛利率提升至13%。
  • 储能业务：上半年收入9.2亿元，同比增长267%，占营收比重提升至11.2%。
  • 供应链管理：公司加大核心元器件如IGBT的备货力度，保障下半年出货量增长。
• 盈利调整：根据公司半年报数据，小幅上调21-23年净利润分别为28.3亿元、45.1亿元、61.9亿元，对应EPS为1.94元、3.09元、4.25元，维持目标价192元。
• 投资建议：公司未来业绩增长可期，尤其在储能业务方面，预计2022年储能需求将显著增加，公司有望从中受益。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019年13,003百万元，2020年19,286百万元，2021E年27,275百万元，2022E年37,746百万元，2023E年50,838百万元。
• 归母净利润：2019年893百万元，2020年1,954百万元，2021E年2,828百万元，2022E年4,507百万元，2023E年6,186百万元。
• 每股收益：2021E年1.941元，2022E年3.094元，2023E年4.246元。
• ROE：2021E年21.67%，2022E年26.42%，2023E年27.41%。
• P/E：2021E年76.86，2022E年48.22，2023E年35.13。
• P/B：2021E年16.66，2022E年12.74，2023E年9.63。

风险提示

• 全球新冠疫情恶化超预期
• 国际贸易环境恶化
• 新业务发展不及预期
• 人民币汇率波动风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021E年27,275百万元，2022E年37,746百万元，2023E年50,838百万元。
• 归母净利润：2021E年2,828百万元，2022E年4,507百万元，2023E年6,186百万元。
• 每股收益：2021E年1.941元，2022E年3.094元，2023E年4.246元。
• ROE：2021E年21.67%，2022E年26.42%，2023E年27.41%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021E年4,489百万元，2022E年6,089百万元，2023E年8,733百万元。
• 投资活动现金净流：2021E年-805百万元，2022E年-775百万元，2023E年-755百万元。
• 筹资活动现金净流：2021E年-486百万元，2022E年-425百万元，2023E年-624百万元。

资产负债表

• 货币资金：2021E年10,616百万元，2022E年15,505百万元，2023E年22,860百万元。
• 应收款项：2021E年11,307百万元，2022E年14,504百万元，2023E年18,002百万元。
• 存货：2021E年4,531百万元，2022E年6,155百万元，2023E年8,307百万元。
• 资产总计：2021E年33,951百万元，2022E年44,586百万元，2023E年58,579百万元。
• 负债：2021E年20,449百万元，2022E年27,003百万元，2023E年35,390百万元。
• 股东权益：2021E年13,049百万元，2022E年17,060百万元，2023E年22,565百万元。

市场相关报告评级比率分析

• 买入：一周内1次，一月内15次，二月内26次，三月内38次，六月内90次。
• 增持：一周内0次，一月内4次，二月内7次，三月内9次，六月内0次。
• 中性：一周内0次，一月内0次，二月内0次，三月内0次，六月内0次。
• 减持：一周内0次，一月内0次，二月内0次，三月内0次，六月内0次。
• 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司上半年业绩表现和未来增长潜力，维持目标价192元。
• 未来增长预期：公司预计2022年储能需求将显著增加，有望从中受益。
• 风险提示：需关注全球疫情、国际贸易环境、新业务发展及汇率波动等风险。

市场中相关报告评级比率分析说明

• 评分计算：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。
• 最终评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

投资评级的说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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