20210829-东北证券-阳光电源-300274.SZ-逆变器_储能业务高速增长_毛利率提升明显_4页_707kb
报告摘要
阳光电源（300274）公司点评报告总结
核心内容概述
阳光电源（300274.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到82.10亿元，同比增长18.3%；归母净利润为7.57亿元，同比增长69.7%。公司被给予“买入”评级，主要基于其逆变器和储能业务的快速增长以及毛利率的明显提升。
主要观点
- 逆变器业务增长迅猛：公司光伏逆变器等电力转换设备收入达35.91亿元，同比增长55%，全球市场份额进一步扩大。其中，国内户用逆变器发货台数同比增长6倍以上，显示出公司在分布式市场的强大竞争力。
- 储能业务爆发式增长：储能业务收入为9.20亿元，同比增长267%，在总收入中的占比达到11.2%，成为公司新的增长点。
- 毛利率提升显著：2021年上半年整体毛利率为28.0%，较2020年H1/H2分别提升7.7%和3.5%。光伏逆变器和电站投资开发的毛利率分别为38.2%和13.0%，同比提升3.8%和5.7%。
- 海外市场拓展加速：公司境外收入占比达50.7%，较2020全年提升16.5%，显示其业务结构向高利润海外市场倾斜。
- 研发投入持续增加：上半年研发费用达5.08亿元，同比增长69%，有助于产品体系的迭代升级和技术创新。
- 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为29.72亿元、42.00亿元和51.80亿元，对应每股收益2.04元、2.88元和3.56元，同比增速分别为52%、41%和23%。对应的PE分别为73倍、52倍和42倍，显示出市场对其未来发展的信心。
关键信息
财务摘要
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 13,003 | 19,286 | 26,391 | 35,327 | 43,754 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 893 | 1,954 | 2,972 | 4,200 | 5,180 |
股票数据
| 项目 | 2021/08/27 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 172.96 |
| 收盘价（元） | 149.18 |
| 12个月股价区间（元） | 20.35~167.80 |
| 总市值（百万元） | 217,325.03 |
| 总股本（百万股） | 1,457 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 23.1% | 24.6% | 24.6% | 24.1% |
| 净利润率 | 10.1% | 11.3% | 11.9% | 11.8% |
| P/E（倍） | 53.94 | 73.11 | 51.75 | 41.96 |
| P/B（倍） | 10.07 | 16.55 | 12.84 | 10.06 |
| P/S（倍） | 11.27 | 8.23 | 6.15 | 4.97 |
| 净资产收益率(%) | 18.7% | 22.6% | 24.8% | 24.0% |
涨跌幅
| 时段 | 绝对收益(%) | 相对收益(%) |
|---|---|---|
| 1M | 18% | 17% |
| 3M | 69% | 78% |
| 12M | 613% | 611% |
风险提示
- 光伏装机量不及预期
- 业绩预测与估值判断不达预期
研究团队简介
- 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，拥有6年证券研究从业经验，覆盖新能车、电子、军民融合等领域。
- 张正阳：东北证券电力设备新能源组研究助理，曾任职于招商银行资产管理部。
- 王哲宇：东北证券电力设备与新能源组研究助理，2019年加入东北证券研究所。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
联系方式
华东地区机构销售
| 姓名 | 办公电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 阮敏（总监） | 021-61001986 | 13636606340 | ruanmin@nesc.cn |
| 吴肖寅 | 021-61001803 | 17717370432 | wuxiaoyin@nesc.cn |
| 齐健 | 021-61001965 | 18221628116 | qijian@nesc.cn |
| 陈希豪 | 021-61001805 | 13262728598 | chen_xh@nesc.cn |
| 李流奇 | 021-61001807 | 13120758587 | Lilq@nesc.cn |
| 李瑞暄 | 021-61001802 | 18801903156 | lirx@nesc.cn |
| 周嘉茜 | 021-61001827 | 18516728369 | zhoujq@nesc.cn |
| 刘彦琪 | 021-61002025 | 13122617959 | liuyq@nesc.cn |
| 周之斌 | 021-61002073 | 18054655039 | zhouzb@nesc.cn |
| 陈梓佳 | 021-61001887 | 19512360962 | chen_zj@nesc.cn |
| 孙乔容若 | 021-61001986 | 19921892769 | sunqrr@nesc.cn |
华北地区机构销售
| 姓名 | 办公电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 李航（总监） | 010-58034553 | 18515018255 | lihang@nesc.cn |
| 殷璐璐 | 010-58034557 | 18501954588 | yinlulu@nesc.cn |
| 温中朝 | 010-58034555 | 13701194494 | wenzc@nesc.cn |
| 赵丽明 | 010-58034553 | 13520326303 | zhaolm@nesc.cn |
| 曾彦戈 | 010-58034563 | 18501944669 | zengyg@nesc.cn |
| 周颖 | 010-63210813 | 19801271353 | zhouying1@nesc.cn |
| 王动 | 010-58034555 | 18514201710 | wang_dong@nesc.cn |
华南地区机构销售
| 姓名 | 办公电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 刘璇（总监） | 0755-33975865 | 13760273833 | liu_xuan@nesc.cn |
| 刘曼 | 0755-33975865 | 15989508876 | liuman@nesc.cn |
| 王泉 | 0755-33975865 | 18516772531 | wangquan@nesc.cn |
| 王谷雨 | 0755-33975865 | 13641400353 | wanggy@nesc.cn |
| 姜青豆 | 0755-33975865 | 18561578188 | jiangqd@nesc.cn |
| 张瀚波 | 0755-33975865 | 15906062728 | zhang_hb@nesc.cn |
| 邓璐璘 | 0755-33975865 | 15828528907 | dengll@nesc.cn |
| 戴智睿 | 0755-33975865 | 15503411110 | daizr@nesc.cn |
| 王星羽 | 0755-33975865 | 15622820131 | wangxy_7550@nesc.cn |
| 王熙然 | 0755-33975865 | 13266512936 | wangxr_7561@nesc.cn |
非公募销售
| 姓名 | 办公电话 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 李茵茵（总监） | 021-61002151 | 18616369028 | liyinyin@nesc.cn |
| 杜嘉琛 | 021-61002136 | 15618139803 | dujiachen@nesc.cn |
| 王天鸽 | 021-61002152 | 19512216027 | wangtg@nesc.cn |
| 王家豪 | 021-61002135 | 18258963370 | wangjiahao@nesc.cn |
| 白梅柯 | 021-20361229 | 18717982570 | baimk@nesc.cn |
| 刘刚 | 021-61002151 | 18817570273 | liugang@nesc.cn |
| 曹李阳 | 021-61002151 | 13506279099 | caoly@nesc.cn |
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
