20210829-首创证券-阳光电源-300274.SZ-公司简评报告_风光储电氢_五大赛道星辰大海_4页_714kb

报告摘要

阳光电源（300274）是一家专注于新能源领域的高科技企业，业务涵盖光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统及氢能五大赛道。公司积极把握碳中和背景下的能源转型机遇，推动各业务板块协同发展，具备良好的成长潜力。

业绩表现强劲：2021年上半年，公司实现营业收入82.1亿元，同比增长18.27%；归母净利润7.57亿元，同比增长69.68%；扣非后归母净利润7.2亿元，同比增长75.23%。分季度来看，Q1/Q2营收分别为33.47亿元和48.63亿元，净利润分别为3.87亿元和3.7亿元，均呈现良好增长态势。
业务多元化发展：公司五大业务板块同步推进，其中光伏逆变器为公司主要收入来源。截至2020年底，公司光伏逆变器累计出货量达182GW，全球市占率27%，预计2021年市占率将提升至30%。公司预计2021年全球光伏装机量为155GW，按此测算，公司光伏逆变器出货量有望达到46GW。
储能业务快速增长：公司采用“无电芯”储能系统战略，积极布局家庭和工商业储能市场。2021年上半年，储能系统营收达9.19亿元，同比增长267.38%。随着新能源装机量的增加，储能业务有望在未来几年实现翻倍增长。
毛利率与净利率提升：2021年上半年，公司毛利率同比提升7.67个百分点至28.04%，净利率同比提升2.79个百分点至9.22%。尽管期间费用率略有上升，但公司整体盈利能力仍保持较高水平。
投资建议：公司预计2021/2022/2023年归母净利润分别为27.1/36.6/43.9亿元，对应PE分别为80.1/59.4/49.6，维持“买入”评级。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）
2020A	192.9	48.3%	19.5	119.0%
2021E	246.7	27.9%	27.1	38.8%
2022E	305.0	23.6%	36.6	35.0%
2023E	374.4	22.8%	43.9	19.8%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	23.1%	21.9%	23.2%	23.0%
净利率	10.1%	11.0%	12.0%	11.7%
ROE	18.7%	21.8%	23.9%	23.6%
ROIC	16.6%	19.0%	21.3%	21.4%
资产负债率	61.2%	61.8%	61.1%	60.9%
净负债比率	7.8%	5.3%	4.4%	3.6%
P/E	111.2	80.1	59.4	49.6
P/B	20.79	17.48	14.22	11.70