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阳光电源公司研究报告总结：储能业务强劲增长，全球布局持续深化

国海证券维持阳光电源（300274）“买入”评级，认为其储能业务出货量持续高增长，全球化战略稳步推进。

业绩概况

2024年前三季度公司实现营收499亿元，同比增长8%；归母净利润760亿元，同比增长5%。第三季度营收同比增长6%、环比增长3%，但由于区域出货结构及研发投入增加，毛利率同比下降49个百分点、净利率同比下滑23个百分点。

储能业务增长强劲

2024年前三季度，公司储能出货量达17GWh，同比增长144%，其中Q3单季度出货9GWh。国内外市场分别占比约40%和60%，海外美洲和欧洲为主要区域。由于项目制特性，收入确认周期较长，部分Q3发货可能延至2024年第四季度或2025年。

全球化扩张与产能扩张

公司计划发行GDR募资488亿元，募集资金中约41%用于年产20GWh储能设备项目，36%用于海外逆变器及储能产品扩建（计划海外设厂，产能覆盖50GW逆变器和15GWh储能产品）。截至2023年底，海外产能仅占整体产能的28%，此次扩产将支持未来全球业务增长。

盈利预测与估值

预计2024-2026年营业收入分别达8329亿元、10140亿元和11997亿元，同比增长率分别为15%、22%、18%；归母净利润分别为1117亿元、1375亿元和1617亿元，增长率分别为18%、23%、18%。当前股价对应PE分别为17X、14X、12X。

风险提示

行业风险包括海外开拓、原材料波动、市场竞争等，需持续关注政策变化及能源格局调整。

综上，阳光电源在储能领域表现突出，全球化产能扩张可进一步驱动增长，维持“买入”评级。