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阳光电源2021年半年报及投资分析总结

核心内容概述

阳光电源在2021年上半年实现了显著的业绩增长，尤其是在逆变器和储能业务方面表现突出。公司整体盈利能力增强，毛利率和净利润率均有所提升，同时加大研发投入以巩固其市场地位和技术优势。基于光伏行业景气度上升，公司盈利预测被调整，维持“买入”评级。

主要财务表现

2021H1财务数据

• 营业收入：82.1亿元，同比增长18.27%
• 利润总额：9.04亿元，同比增长86.98%
• 归属母公司净利润：7.57亿元，同比增长69.68%
• 每股收益：0.52元，同比增长69.6%
• P/E：78.58倍，较2020年下降

盈利预测（2021-2023年）

• 归母净利润：30.10亿元（2021E）、39.10亿元（2022E）、52.05亿元（2023E）
• 同比增速：54.0%、29.9%、33.1%

财务指标变化

• 毛利率：28.0%，同比提升7.67个百分点
• 归母净利率：9.2%，同比提升2.79个百分点
• 期间费用率：16.26%，同比上升2.44个百分点
• 资产负债率：60.36%，同比上升
• 市净率（P/B）：21.30倍，较2020年有所下降

主要业务表现

逆变器业务

• 收入：2021H1逆变器收入约35.91亿元，同比增长54.51%
• 出货量：2021H1逆变器出货17.5GW，同比增长84.21%
• 2021Q2：逆变器收入约19.6亿元，环比增长20.25%；出货9.5GW，环比增长18.75%
• 毛利率：2021H1逆变器毛利率38.15%，同比增长约3.83个百分点
• 海外出货占比：2021H1海外出货占比约75%
• 全年目标：逆变器出货量预计50GW，同比增长约43%

储能业务

• 收入：2021H1储能收入9.20亿元，同比增长267.38%
• 2021Q2：储能收入约5.20亿元，环比增长29.98%
• 全年目标：出货3-4GWh，同比增长275%-400%
• 市占率：按中值测算市占率约18%，同比提升约10个百分点
• 行业前景：据BNEF预计，2021年储能装机达到9.7GW/19.9GWh，同比增长83%。中国储能到2025年累计装机目标30GW，行业增长空间巨大
• 战略：实行“无电芯”战略，与顶尖电池厂合作，发挥电力电子与电网优势

变流器与电站业务

• 风电变流器出货量：2021H1出货5.95GW，同比增长48.78%
• 2021Q2出货量：3.45GW，环比增长38.04%
• 全年目标：10GW不变
• 电站业务收入：2021H1约26.89亿元，同比下降25.86%
• 预期：下半年EPC业务有望修复

研发投入与创新能力

• 2021H1研发投入：5075.50万元，同比增长68.54%
• 研发人员占比：约40%
• 专利数量：截至2021年6月累计获得专利权1740项，其中发明专利724项、实用新型专利865项、外观设计专利151项
• 新增专利：2021H1新增169项专利，均为原始取得
• 国外专利：6项
• 国内专利：发明专利71项、实用新型专利65项、外观专利27项
• 技术储备：积极推动行业标准制定，已组织起草多项中国国家标准

财务与运营情况

• 经营活动现金流：2021H1净流出31.30亿元，同比下降3224.10%
• 预收款项：期末预收款项19.27亿元，同比增长36.87%
• 应收账款：期末70.43亿元，较期初增长4.57亿元
• 存货：期末57.76亿元，较期初增长19.02亿元
• 财务费用：2021H1同比增长892.95%，主要因汇兑损失增加，但公司已通过远期外汇产品对冲损失

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：基于光伏行业景气度上升，公司盈利预测被上调，未来增长潜力大

风险提示

• 政策风险：政策不达预期可能影响行业发展
• 竞争风险：行业竞争加剧可能对公司业绩造成压力

市场数据

• 收盘价：162.38元
• 一年最低/最高价：19.83/180.16元
• 流通A股市值：177881.39亿元

基础数据

• 每股净资产：7.62元
• 资产负债率：60.36%
• 总股本：1456.80百万股
• 流通A股：1095.46百万股

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标