20221028-山西证券-慕思股份-001323.SZ-22Q3盈利能力环比提升_门店扩张持续推进_5页_423kb

慕思股份（001323.SZ）总结

核心内容

慕思股份（001323.SZ）在2022年第三季度报告中披露了公司业绩及经营状况，显示公司尽管面临疫情及地产行业的影响，仍保持盈利水平的稳步提升，并持续推进线下门店扩张。

主要观点

• 盈利能力提升：2022年前三季度公司实现营业收入41.53亿元，同比下降2.77%；归母净利润4.25亿元，同比增长2.97%；扣非净利润4.14亿元，同比增长1.40%。其中，2022年第三季度归母净利润同比增长超过35%，主要得益于产品结构优化、降本增效和提价策略，以及政府补助的增加。
• 毛利率增长：2022年前三季度公司毛利率同比提升1.7个百分点至46.5%，其中第三季度毛利率同比提升4.1个百分点至47.28%，显示公司成本控制和产品定价能力的增强。
• 经营现金流改善：2022年前三季度公司经营活动现金流净额为0.94亿元，同比下降76.28%。但自第二季度起经营现金流已实现转正，显示公司运营状况逐步改善。
• 门店扩张：公司线下门店数量持续增长，截至2022年第三季度末，预计门店数量超过5600家，全年计划新增800-1000家门店，体现出公司对线下渠道的重视和扩张决心。
• “一体两翼”运营体系：公司已建立以慕思经典为主，卡利亚沙发和V6大家居为两翼的运营体系，进一步推动定制化和软体融合的发展。

关键信息

财务数据

财务预测

• 2022-2024年每股收益：预计分别为1.81元、2.14元和2.62元。
• 估值倍数：2022年PE约17倍，2023年PE约15倍，2024年PE约12倍，显示估值逐步下降。
• 投资建议：分析师给予“增持-A”评级，认为公司盈利能力稳步提升，线下渠道持续扩张。

风险提示

• 地产销售恢复不及预期；
• 原材料价格大幅上涨；
• 市场竞争加剧；
• 直供渠道占比提升可能影响公司盈利能力。

结构分析

营收与利润

• 营收：2022年前三季度营收41.53亿元，同比下降2.77%。其中，Q1增长0.20%，Q2和Q3分别下降3.79%和4.20%。
• 净利润：归母净利润同比增长2.97%，其中Q3增长显著，达36.59%。
• 毛利率：前三季度毛利率提升1.7个百分点至46.5%，Q3毛利率提升4.1个百分点至47.28%。
• 费用率：前三季度期间费用率提升0.6个百分点至33.5%，其中销售费用率同比上升0.14个百分点。

现金流与资产情况

• 经营活动现金流：2022年前三季度净额为0.94亿元，Q2开始转正。
• 资产负债率：2022年预计降至29.5%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：2022年预计分别为2.4和2.1，显示公司短期偿债能力较强。

投资评级与市场表现

• 投资评级：分析师维持“增持-A”评级，预计公司股价将领先沪深300指数5%至15%。
• 市场表现：2022年10月27日收盘价为31.37元，年内最高为61.67元，最低为30.37元。

总结

慕思股份在2022年第三季度尽管受到疫情及地产行业影响，但通过产品结构优化、降本增效和提价策略，实现了毛利率的显著提升和净利润的大幅增长。公司持续扩张线下门店，展现出对实体渠道的重视。财务状况显示公司盈利能力稳步增强，现金流逐步改善，资产负债率下降，财务结构趋于稳健。分析师维持“增持-A”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场竞争力。然而，公司仍需警惕地产销售恢复不及预期、原材料价格上涨及市场竞争加剧等潜在风险。